-弘则医药行业2020年度策略:你若盛开清风自来,创新药械持续受益【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    老龄化加速是医药行业高景气度持续的最大前提。2018年中国医疗卫生支出在GDP中占比为6.4%,美国是17.8%,日本是10.9%,预计中国的医疗卫生支出会逐步提高到日本的水平,因此医疗行业的增速将持续高于GDP的增速,2018年中国医疗卫生支出维持13%的增长,达到6万亿。政策是医药行业发展的推动力,也是医药行业投资的风向标。回溯20年的医药发展历史和投资历史,符合政策方向是企业成功必不可少的条件。2018年医保局成立之后,医保控费和支付高质量的产品成为最核心的政策方向,因此医药行业将面临严重的分化,性价比高的产品将受到医保的青睐,低质量或者安全无效的产品将逐渐被市场淘汰。健康意识的提升和支付能力的提升是医药行业发展的另外一个驱动力,医保免疫品种和民营医疗服务是长期受益的领域。医保控费并支付高性价比的品种、健康意识和支付能力的提升将推动以下行业高速发展:创新药及服务产业链、高端医疗器械、医保免疫品种、医疗服务。
            
                    创新药及服务产业链:现有政策下创新是国内药企的唯一出路,无论是创业海归科学家还是国内亟需转型的大中型药企,会更加依赖于外包服务公司进行创新药的开发,同时强订单需求驱动外包服务公司进行不同程度的一体化延伸,获得更广阔的市场空间;而在新技术扩散的背景下,海外客户最前端的药物发现服务超预期的高速增长,需求自然衍生至后端开发阶段,国内CXO龙头公司将维持长时间的超高景气度,实现业绩高速增长。
            
                    高端医疗器械:最主要的逻辑还是进口替代,国内至少有1000亿的替代空间。2015年开始国内厂家逐渐在关节、化学发光、高端超声、内窥镜软镜等领域有产品突破,在有产品突破的领域进口替代的速度明显加速,预计未来国产厂家研发能力继续提高,实现更大比例的进口替代。
            
                    医疗服务:国内人口老龄化和新兴中产阶级的健康焦虑使部分医疗服务细分市场成为刚需,给予了龙头公司通过连锁化实现市场和市值空间双跃迁的契机。无论是体检、眼科,还是辅助生殖和口腔,在需求稳定增长和国家政策扶持的背景下,上市公司借力资本,凭借“服务内容标准化+公司形象品牌化”进一步持续渗透空白市场,提升市占率,并且可以利用海量患者资源所建立起来的需求/技术/管理优势,联通国内和国外市场,成为全球某细分医疗服务市场的佼佼者。
            
                    医保免疫品种:在医保控费和新兴中产阶级焦虑的主流趋势下,儿童自费产品在未来几年的增长确定性都很高,比如疫苗、生长激素、角膜塑形镜等。血制品是资源品,集采难度大,且目前大部分都是自费。
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