中信建投--国防军工行业:首艘国产航母入列,看好军工跨年行情【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    1、12月17日,我国第一艘国产航空母舰山东舰在海南三亚某军港交付海军。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席交接入列仪式并登舰视察。山东舰是我国首艘自主建造的航空母舰。由中国重工下属大连重工建造,是我国在辽宁号的基础上自行改进研发,是我国真正意义上的第一艘国产航母。航空母舰是远海防卫的重要力量,预计未来我国将打造以航空母舰为核心的远海防卫体系,每艘航母会配备防空驱逐舰、通用护卫舰、攻击核潜艇、大型补给舰等大量保障舰艇以及舰载战斗机、舰载教练机、舰载直升机等。国产航母的建造将带动船舶、航空产业全方面的景气度提升。
            
                    2、从建造端来看,我国军船建造的企业南北船于今年10月正式合并。合并后的两大造船集团或将形成产能达到全球前二的造船集团,营收超过4000亿元,基本覆盖全部船舶和海工产品类型。南北船合并对于船舶行业和上市公司均有一定利好。对两大集团和船舶行业来讲,主要影响有以下三个方面:一是利于优化产能资源,有效去除过剩产能;二是一定程度上减少无效竞争,提高企业国际竞争力;三是完善全产业链,发挥互补和协同效应。总的来说,对于我国船舶行业来讲,两船合并将在一定程度上消除过剩产能,行业供需情况将会出现一定程度的好转,但是整个船舶行业短期内仍然处于供给过剩的局面,行业仍在筑底区间,船舶行业作为承担国际贸易运输最重要的载体,长期仍然看好。可重点关注中国船舶、中船防务等船舶龙头标的,静待行业复苏。
            
                    3、在投资策略上,2020年推动行业发展的三大逻辑或将被逐步验证,建议重点把握供需新平衡、改革再出发和成长正当时三条投资主线,①在供需新平衡方面:建议首选符合“实战需求旺盛、新型号定型、量产预期将至”三大标准且型号量产有望延续的整机公司,以及在实战化练兵背景下需求集中释放的相关公司;②在改革再出发方面:随着国家政策加大力度支持、人事调整到位,资产注入新路径的示范效应将逐步显现。军工核心资产或将加快证券化,优化提升上市公司经营效率或将成为各大军工集团的重要任务。建议重点关注“主业有支撑、注入空间大、经营可改善”的军工央企上市公司;③在成长正当时方面:军工上游企业的技术和产品具有军民两用性,通过向民用转化可解决国产化问题,重点关注“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业,包括碳纤维、连接器、微波组件、电容器、红外探测器等领域。
            
                    4、重点推荐组合 供需新平衡:中直股份、航发动力、中航飞机、内蒙一机、航天发展;
            
                    改革再出发:四创电子、杰赛科技、中航机电、中航电子; 成长正当时:光威复材、七一二、宏达电子、中航光电、航天电器、高德红外。
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