广发证券--农林牧渔行业投资策略月报:需求弱势压制猪价继续上行,供给缺口期龙头企业将充分受益【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    市场回顾:12月农林牧渔板块跑输沪深 300指数 6.4个百分点。12月份农林牧渔板块下跌 1.39个百分点,沪深 300上涨 5.05个百分点,板块跑输沪深 300指数 6.44个百分点。子板块中,渔业、农业综合、农产品加工、种植业、饲料、动物保健、林业和畜禽养殖分别+3.9%、+3.1%、+3%、+2.8%、+0.8%、+0.6%、-0.1%和-4.9%。
            
                    重要价格跟踪: 12月全国生猪价格小幅下降,均价约为 34.01元/公斤,环比下跌 6.14%,同比上涨 156.6%。利润方面,12月自繁自养的平均利润为 2299元/头,环比下跌 316元/头,同比上升 2196元/头。12月白羽毛鸡价格小幅下跌,烟台价格约 4.9元/斤,环比下跌 1.98%,同比下跌 2.79%;烟台鸡苗均价约 5.11元/羽,环比下跌 52.23%,同比下跌 27.16%。
            
                    投资建议:需求弱势压制猪价继续上行,供给缺口期龙头企业将充分受益12月自繁自养的头均利润为 2299元,继续处于高位。但市场之前普遍预期的春节前猪价继续创新高却迟迟未到,12月全国生猪均价约 34.01元/公斤,环比下跌 6.1%,同比上涨 157%。供给硬缺口的背景下,仅从供给端角度确实难以解释猪价上行高度的问题,传统猪价分析淡化需求端的框架需要重新审视,从我们的观察中,正是需求的抑制很大程度上填补了供给的缺口进而压制猪价继续上行,以今年春节为例,各地腌腊需求普遍面临下滑。
            
                    生猪养殖类企业进入资本市场前后近十年,优秀企业规模、市值持续扩张引领行业升级,部分企业发展滞缓甚至饮恨退市,背后的差异无外于管理能力、成本控制与战略规划,这也构成养殖企业的核心竞争力。从目前龙头企业的份额、规模化养殖的长期成本优势,龙头企业的发展空间依然广阔。本轮非洲猪瘟疫情对行业提出了新的难题,在有效的疫苗研发出来以前,企业的成本差异会拉大,在这个背后我们依然愿意选择相信管理领先的公司能继续取得相对优势。回到本轮外部冲击巨大带来的超高景气猪周期,从各地了解的情况看,疫情对产能的恢复压制非常大,供给的缺口期较以往周期将拉长,这将给管理具备相对优势的企业带来丰厚利润。猪肉短期难以解决硬缺口的背景下,肉禽行业将继续受益,需求替代的趋势将对产业链中饲料、疫苗、养殖等各个环节产生重要影响,我们预计黄羽肉鸡 2020年出栏量有望突破 50亿羽。
            
                    建议继续关注生猪养殖龙头牧原股份、温氏股份、天康生物、新希望、天邦股份、正邦科技等,肉禽养殖建议关注立华股份、圣农发展、益生股份等,养殖配套产业继续推荐海大集团,关注瑞普生物、普莱柯、中牧股份、生物股份等。
            
                    风险提示:农产品价格波动风险、疫病风险、自然灾害、食品安全等
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