国盛证券--农林牧渔行业:养殖景气,动保改善,静待白糖周期【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    猪:复产任重道远,养殖利润持续释放。量:存栏回升止降,供需错配高峰未至。农业部对全国400个县定点监测数据显示,11月份生猪存栏环比增长2%,能繁母猪存栏环比增长4%;11月份猪饲料产量环比增长6.9%,生猪补栏情绪持续恢复。20年下半年出栏有待企稳回升。库存持续消耗,20年全年生猪市场受库存影响较小,19年缺猪不缺肉,预计20年缺猪又缺肉。三元留种偏多,供给进一步收紧;疫病未除,降低补栏成效及热情;复产任重道远。价:需求下降出栏价格承压,供需趋紧下高价持续。双节来临猪价波动源于政策,供需情况并未改善,维持20年全年猪价30元为中枢的判断。利:养殖利润处于历史高位,规模场更具有业绩确定性和防疫优势。建议关注:牧原股份、正邦科技、天康生物。
            
                    禽:替代效应,供需两旺。量:供求两旺;在产祖代鸡存栏提升,且后备祖代鸡存栏处于高位,父母代鸡苗量价齐升,存栏高位,白羽鸡扩繁动力充足;考虑猪周期,商品代需求拥有增量。价:高位有力;供需博弈下,鸡价高位震荡;猪价大涨,肉类短缺,替代需求旺盛,鸡肉价格上涨有力,鸡苗价预期高位稳定。利:全产业链企业优势显现。建议关注:圣农发展、益生股份。
            
                    动保:猪苗拐点已至,禽苗量价齐升。猪苗:周期底部,拐点已至;双栏触底回升,一方面存栏基数直接带动猪苗需求;另一方面,规模场市占率提升,利好渗透率提升;此外非洲猪瘟疫苗转基因生物安全测试中,量产上市仍需时日,预期为猪苗板块带来市场增量。禽苗:需求景气,叠加禽流感三价苗提价,量价齐升。建议关注:生物股份、普莱柯、金河生物、中牧股份。
            
                    糖业:主产国供给收缩,库存以至低位。国内减产前夕,19/20榨季国内减产提价拐点;甘蔗种植面积预测下跌,19/20蔗糖或将减产;供需存在缺口,库存量不断走低。国外:减产去库存为主旋律。建议关注:中粮糖业、粤桂股份。
            
                    水产:消费升级叠加替代效应,需求不断走高。从城乡角度看,城乡水产消费差距较大,水产消费总量有望提高;从饮食结构看,水产迎合健康饮食需求;从仓储物流看,平台、技术发展利好市场纵深;高涨的猪价,比价效应助推国内水产消费增加。建议关注:海大集团、国联水产。
            
                    风险提示:动物疫情风险、政策变动、疫苗研发不及预期。
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