广发证券--农林牧渔行业投资策略周报:母猪存栏环比回升速度放缓,继续关注转基因政策变化【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周观点:母猪存栏环比回升速度放缓,继续关注转基因政策变化。 据搜猪网, 1月 10日,全国瘦肉型生猪出栏均价 35.96元/公斤,环比 上涨 1.52%,同比上涨 183.15%。春节消费旺季即将到来,需求一定 程度提振,近期猪价表现值得关注。回到本轮外部冲击巨大带来的超 高景气猪周期,据农业农村部数据, 2019年 12月全国能繁母猪存栏 环比增长 2.2%,环比回升速度放缓,从各地目前的情况来看,疫情仍 是产能恢复的核心影响因素,建议继续密切关注疫情发展情况。供给 的缺口期较以往周期将拉长,这将给管理具备相对优势的企业带来丰 厚利润。猪肉短期难以解决硬缺口的背景下,肉禽行业将继续受益, 需求替代的趋势将对产业链中饲料、疫苗、养殖等各个环节产生重要 影响,我们预计黄羽肉鸡 2020年出栏量有望突破 50亿羽。建议继续 关注生猪养殖龙头牧原股份、温氏股份、天康生物、正邦科技等,肉 禽养殖建议关注立华股份、圣农发展、益生股份等。 12月 30日农业部发布 2019年度转基因安全证书清单以及部分转基因 植物品种命名公示,引发市场对于国家进一步放开玉米等作物商业化 种植的预期。虽然政策存在一定的不确定性,我们可以推演商业化种 植放开后的潜在影响。以美国为例, 96年开始推广转基因商业化,经 过 10年推广, 2006年美国大豆、玉米、棉花的转基因渗透率达到 89%、 61%、 83%。以中国抗虫棉推广为例, 96年推广以后历经 10年渗透 率接近 70%。从转基因作物的性状优势出发,我们有理由相信如果放 开玉米、大豆等商业化种植后,预计国内渗透速度将较快。从时间节 点角度,如果国家明确放开玉米、大豆等转基因作物商业化种植许可 后,下一步将进入品种审定阶段,需要明确对照品种、组织实验、审 核认定等程序,预计需要 2年左右。从市场规模来看,目前国内玉米、 大豆、棉花的播种面积约为 5.5亿亩、 1.3亿亩、 0.5亿亩,每亩种子 费 56元、 35元、 56元,对应市场规模分别为 308亿、 45.5亿、 28亿。如果放开转基因商业化推广,预计种子行业的规模增长主要依赖 于种子单价的提高,而种子价格很大程度上将取决于行业竞争格局。 以棉花亩均种子投入费用为例, 2004年 30元左右、 2018年 56元, 年均增长约 4.5%,抗虫棉推广后国内棉花种子产业集中度仍偏低,目 前 CR10占比约 15%。大北农、隆平高科作为率先获得相关转基因安 全证书的公司,如果转基因商业化种植松绑后,具备先行优势,有望 占据较大市场份额。建议持续关注政策进展,相关种业龙头公司潜在 受益。 风险提示: 农产品价格波动风险、疫病风险、自然灾害、食品安全等。
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