国金证券--半导体行业点评:如何看待疫情笼罩下的显示面板行业【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件
            
                    2019年12月开始,湖北武汉市现多例新型冠状肺炎感染案例,春节期间武汉乃至全国各省市疫情进一步加重。为了控制疫情扩散,武汉及周边城市采取了“封城”措施应对。武汉市作为显示面板行业重镇,华星光电、深天马和京东方等面板龙头厂商均在武汉建有生产线。
            
                    评论
            
                    武汉在全球手机面板产能中占比仅为9%,电视面板产能占比仅为2%,而且春节假期各产线仍然持续运转,疫情对于产能供给影响有限:我们认为虽然受到疫情影响,武汉采取“封城”应对,但是实际上疫情对于显示面板行业的供给影响较小。首先从产能分布来看,武汉已经投入生产的主要包括华星光电的T3、T4两条小尺寸产线与深天马的4.5代LCD以及6代OLED产线,武汉地区华星光电和深天马的手机面板产能合计占全球比例约为9%,大尺寸LCD产线仅有京东方处于投产初期的10.5代线,预计2020年电视面板产能仅占全球2%,对于产业链供给影响幅度有限。其次对于面板厂商而言,春节期间各产线仍在正常运转,不存在由于假期停工带来的供给缺口。以TCL-华星光电各产线为例,在深圳的4条大尺寸产线T1、T2、T6及惠州模组厂都按计划正常进行生产,即使是位于武汉的T3和T4产线在春节假期也未出现停工,当前产成品仍然正常出货,所以疫情对于面板行业影响相对可控。
            
                    人员返工延缓和原材料供应不畅是关注重点,设备安装延后使得京东方武汉新投产线爬坡受阻:从显示面板厂商的生产流程来看,前段背板工艺和中段成盒工艺自动化程度较高,对于人工依赖程度较低,而后段模组生产环节属于人工密集型,此次疫情导致春节假期延后1周,受到人员返工延缓的影响较大。其次疫情爆发以来,不仅武汉采取封城措施,各个城市和地区之间的交通运力受到较大影响,部分显示面板生产的原材料的运输时间延长,对于显示面板生产的原材料供应形成扰动因素值得重点关注。通常1季度是面板行业淡季,而且面板厂商均有2-3个月的原材料库存,如果疫情能够在1季度得到有效控制,对于整个显示面板的供应链不存在较大影响。不过由于京东方的10.5代线仍处于投产初期,由于美国和日本等地均采取撤侨措施,导致新设备安装和调试进度延缓,预计该产线的产能爬坡将延后。
            
                    疫情限制消费者出行,居家时长提升刺激电视消费需求,疫情驱动下的大尺寸电视面板供需格局催化面板价格复苏提速:在疫情较为严重的城市,人们的出行受到极大的限制,大部分都选择居家避免被病毒感染。人们在家时间延长以后,对于家庭消费电子产品如电视、台式电脑、游戏主机和影音设备等产品的需求有望增加。从供给端来看,京东方10.5代线投产进度延缓对于目前供给过剩的行业现状是利好,而且韩国显示面板厂商LGD计划在2020年底关闭韩国国内所有LCD产线预计将进一步减少约12%的全球供给,我们预计全球显示面板行业供需比将从2019年的20%大幅降至2020年的5%左右,驱动大尺寸电视面板价格反弹幅度有望超过上一轮50%的涨幅,建议重点关注在此轮大尺寸面板价格涨幅中受益的TCL集团和京东方A。  投资建议
            
                    我们维持显示面板行业“买入”评级,投资推荐组合为:TCL集团和京东方A。
            
                    风险提示
            
                    新冠肺炎疫情持续时间延长至2020年第2季度,显示面板产线原材料供应受到影响;受到疫情影响电视需求增速不及预期。
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