东吴证券--固收月报:库存指标有所转差,疫情袭来压力加大【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    一个完整的库存周期包括四个阶段:主动补库存,被动补库存,主动去库存,被动去库存。其中,主动补库存意味着,企业预测外部需求旺盛,主动增加库存以应对销量的增加,常发生在经济的繁荣阶段;被动补库存意味着,外部需求不振,企业未能及时反应,由于销量的下降而被动增加库存,常发生在经济的衰退阶段;主动去库存意味着,企业预测外部需求不振,主动减少库存,常发生在经济的萧条阶段;被动去库存,外部需求旺盛,企业未能及时反应,由于销量的大增而被动减少库存,常发生在经济的复苏阶段。12月库存周期处于被动补库的阶段,生产端较11月转差,经济仍有进一步下行压力。因此总体判断,短期回补难以延续,去库存仍是主趋势,处于主动去库到被动去库的波动期。
            
                    我们对于整体经济的判断依然处于去库存周期。从整个统计的41个行业来看,去库存行业有17个,补库存行业有24个,去库存数量小于补库存数量。分项来看,主动去库存行业有9个,被动去库存行业有8个,主动补库存行业有8个,被动补库存有16个。如果从需求景气度来分析,景气度较高的主动补库存和被动去库存行业一共有16个。景气度较低的主动去库存和被动补库存行业有25个,整体表现较差。从上中下游产业来看,上游主要集中在被动补库存,中游主要集中在被动补库存,下游主要集中在主动去库存和被动去库存。体现出经济有下行压力,短期库存回升。
            
                    库存回升难以延续,仍处于被动去库存和主动去库存波动期。。12月处于被动去库存阶段的行业有上游的非金属矿采选业;中游的金属制品业、电力、热力的生产和供应业、废弃资源综合利用业;下游的医药制造业、烟草制品业、酒、饮料和精制茶制造业、家具制造业。12月处于主动去库存阶段的有上游的石油天然气开采业、其他采矿业;中游的非金属矿物制品业、电气机械及器材制造业、通用设备制造业;下游的纺织业、纺织服装、服饰业、食品制造业、皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业。
            
                    :风险提示:疫情袭来冲击较大,经济有下行压力,仍处于被动去库与主动去库的波动期。
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