国元证券--化妆品行业点评报告:疫情对化妆品行业影响及对上市公司业绩影响测算【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    报告要点:
            
                    疫情短期对化妆品行业有所冲击,长期或将出现补偿性增长
            
                    1月-2月受新型冠状病毒的影响,化妆品特别是线下渠道受到冲击,但整体影响相对其他消费板块较小,疫情之后或将出现补偿性增长。回顾2003年非典时期,疫情疫情对零售业的影响集中在4、5、6三个月,其中5月份受影响最显著。在此期间,化妆品在2003年5月零售额增速达到区间低位14.9%,但整体仍保持双位数的稳定增长。2004年5月,受上年疫情低基数的影响,行业出现显著的补偿性增长,单月增速高达37.6%。
            
                    疫情对供应链与线下零售的影响最为直接
            
                    受疫情影响,上游供应链端开工延迟、生产线部分转移,产品产量会有直接减少,部分OEM、ODM品牌在货源端将面临压力;零售端,人群居家隔离使得线下人流量锐减、部分门店直接关店应对,对门店的利润、现金流将产生直接影响;线上渠道短期受快递物流限制有一定影响,但中期有望受益于线下流量向线上的转移;营销端品牌推广节奏、推广渠道会被迫调整,利好线上流量平台,同时电商代运营商、MCN公司等服务商的工作节奏短期被打乱,但中长期有望受益于行业反弹、以及疫情带来的渠道结构变化。
            
                    我们对三家上市公司的业绩影响分别进行测算
            
                    中性假设下,珀莱雅全年收入受疫情影响比例为-6.14%,2020年收入增速将由原预测值32.34%降至24.22%;丸美全年收入受疫情影响比例为-9.06%,2020年收入增速将由原预测值20.38%降至9.47%;上海家化全年收入受疫情影响比例为-3.73%,2020年收入增速将由原预测值13.70%降至9.46%。
            
                    投资建议
            
                    行业短期承压,但长期高景气度不改,维持行业“推荐”评级。关注定位中高端并差异化主打眼霜+抗衰的丸美股份、对行业趋势把握精准的大众化妆品龙头珀莱雅、以及多品牌多渠道+重点品牌焕活的上海家化。
            
                    风险提示
            
                    行业景气度下滑、品牌竞争加剧、疫情进一步加剧。
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