国信证券--造纸行业点评:短期一次性冲击对行业龙头影响有限【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事项:
            
                    新型冠状病毒的疫情爆发后,各地陆续采取封闭社区、村镇,暂停非生活必须行业单位经营、延迟返工时间等方式防止疫情进一步扩散。阻断疫情传播的措施将在一定程度上影响造纸产业链公司的生产与销售。
            
                    国信观点:
            
                    1.造纸行业,不同公司由于产品类别、下游客户情况、库存、产能分布等有所差异,受疫情冲击程度亦有差异。
            
                    2.包装纸:受制造业复工推迟、商贸活动低迷影响,包装纸下游需求缩量,箱板瓦楞纸厂复工后开工率较低。另一方面,龙头纸企由于生产基地分布多元且管理较为规范,局部产能已经开始陆续复工。而中小企业很多受限于员工无法到岗、原材料供应紧张、产能分布于疫情较为严重地区等因素,短期复工前景仍不明朗。龙头资金雄厚,具备较强的抗风险能力,部分中小纸企受疫情影响较大。疫情或将加速包装纸行业整合进程。
            
                    3.文化纸与生活用纸:相对包装纸而言受冲击更小。文化用纸需求受远程办公影响或将小幅下降,教材印刷或有延迟但耗纸量稳定。生活用纸需求刚性较强,且因疫情影响电梯间等场景应用还将带动小量需求。整体看文化纸和生活用纸需求侧受疫情影响较小。供给侧,纸厂库存充足,且逐步开始复工;随着物流的逐渐恢复,生产与销售将逐步走出疫情带来的一次性短期冲击,继续演绎长期行业发展逻辑。
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