中泰证券--国防军工行业2019年第四季度公募持仓报告:主动型基金低配幅度缩窄,航空、新材料类核心资产受青睐【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    整体持仓情况:主动型基金低配幅度缩窄,持仓集中度不断上升。2019Q4基金重仓股中,军工股总市值为244.88亿元,低配比例为1.16%。主动型基金军工重仓股总市值为98.47亿元,低配比例为2.06%,环比低配幅度自2018年第三季度以来首次缩窄。各细分板块中,航空领域所占比例最高,整体达到48.83%,占军工板块一半江山,其中主动型基金重仓航空板块占比亦排名第一相对而言,主动型基金更偏好于新材料板块,重仓比例达到18.86%,高于整体新材料7.53%占比的一倍以上。主动型基金板块持仓集中度进一步提升,重仓市值前十个股占整体比例达到62.72%,前二十占比为85.81%。
            
                    个股角度:中航光电公募重仓市值规模最大,中航工业集团旗下个股受青睐。中航光电为公募重仓持有市值最高个股,中航工业集团旗下中航光电、中直股份、中航沈飞和中航飞机皆位于前五,其中前三家公司亦位于主动持仓市值规模前四;中航沈飞基金持股占流通股比最高,以及为持有基金数量最多的个股;内蒙一机则为季度持仓市值最高的个股,与加仓规模最大个股。通过对比全部基金与主动型基金重仓股前二十、加仓与减仓前十个股2019年第四季度股票收益率表现,可以发现主动型基金个股配置决策表现优于整体。
            
                    基金角度:富国重仓军工市值规模最高,易方达主动持仓军工市值规模第一。基金公司角度,富国重仓军工板块规模遥遥领先其他公司,达到75.09亿;易方达重仓军工股市值规模排名第三,为26.15亿元,其中主动基金持股规模为24.91亿元,占比达到95.26%,为主动重仓军工板块市值规模最大的基金公司,亦为加仓规模最大的基金公司。单个基金角度,重仓军工股市值规模前二十中,主动型基金比例为一半,主动重仓军工板块市值规模最大的基金为易方达国防军工,其所重仓前十军工股市值规模为20.91亿元,占其基金净值比为60.58%。
            
                    投资逻辑:在成长和改革层面长期看好军工板块。成长层面:基于国防现代化建设面临的迫切需求,我们认为2020 年军费增长将保持稳定,新一代主战装备列装也有望加速。虽然目前经济下行压力较大,但军工领域需求相对独立,投资价值有望凸显,重点关注航空板块、国防信息化板块和新材料板块市场前景。改革层面:军工集团上市平台资源持续整合,2020年有望持续升温;混改领域,建立激励机制作为国企改革的重要手段之一将持续推进,激发板块活力,重点关注航空、电科旗下的资产注入和混改。
            
                    重点关注标的:主机厂:中航沈飞、中直股份;优质配套企业:振华科技、航天电器、中航机电、中航光电;改革标的:中航电子、四创电子;新材料:光威复材、中航高科、钢研高纳。
            
                    风险提示:行业估值过高;军费增长不及预期;武器装备列装进展不及预期;院所改制、军民融合政策落地进展不及预期。
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