华西证券--传媒行业新规解读:改善企业现金流,提升经营活力【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    ? ? 主要事件:
            
                    2020年 2月 14日,证监会发布再融资新规,上市公司再融资政策出现明显的宽松。再融资政策是 2014-2015年传媒行业大牛市的重要支撑,此次再融资新政对传媒行影响几何,我们应从宏观政策背景、行业背景角度的比较入手。
            
                    ? ? 宏观环境:货币和再融资政策转向宽松,但是宽松力度有限目前,受贸易摩擦和疫情双重影响,国内经济增长承压,在此背景下央行货币政策逐步宽松、证监会对再融资松绑,以期为市场注入活力。相比 2014—2015年,本轮货币政策的宽松力度依然有限,再融资宽松也是结构性的,传媒行业面临的宏观环境与此前区别较大。
            
                    ? ? 行业背景:传媒行业处于 G 5G 新周期前夜 ,行业发展依然受政策制约2014—2015年,移动互联网行业处于爆发增长阶段,大批一级市场优质公司涌现,且直接上市门槛较高。目前,传媒行业处于 5G 产业新周期前夜,行业处于探索期,优质公司匮乏,且上市门槛降低,导致整个行业外延并购逻辑依然偏弱。
            
                    ? ? 结论:再融资新政有望改善上市公司现金流,提升行业增长活力我们认为,对于传媒行业再融资宽松最核心的价值是:缓解上市公司资金紧张局面、降低上市公司经营风险和财务费用、提升上市公司经营活力。我们认为,本轮政策将使得资金链紧张公司受益,尤其是符合再融资条件公司和正计划实施再融资的公司。
            
                    风险提示投资者需提防受益于再融资新规的“劣币”。再融资新规使得创业板上市公司融资门槛变低,其中存在许多业绩难以预期、风险较大的公司,并且可能存在不少业绩不佳的壳公司,投资者需谨慎选择投资标的,规避风险。
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