中信建投--再融资新政简评:小盘股有望时隔多年再度点燃A股情绪【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    新政放松非公开发行股票限制再融资新政主要有:1、批文有效期由原来的中国证监会核准发行之日后的 6个月变更为 12个月,延长了有效期;2、非公开发行股票发行对象数量上限由原来的 10名提高到 35名;3、锁定期缩短为原来的一半,分别由原来的 36个月、 12个月缩短为 18个月、6个月;4、发行价格由原来的不低于定价基准日前二十个交易日公司股票均价的 90%降低为80%;5、通过非公开发行股票获得的股份不再适用于《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》;6、上市公司及其控股股东、实际控制人、主要股东不得向发行对象做出保底保收益或变相保底保收益承诺,且不得直接或间接向发行对象提供财务资助或者补偿。
            
                    新政在创业板上有更大程度放松针对创业板还有额外的内容:1、取消了最近一期末资产负债率高于45%的限制;2、募集资金使用方面,取消前次募集资金基本使用完毕,且使用进度和效果与披露情况基本一致的限制;3、创业板上市公司非公开发行股票取消了盈利 2年的限制。
            
                    再融资新政对创业板的影响弹性最大主板定增规模占 A 股总规模的 80%左右,中小板定增规模占比在 15%左右,而创业板占比在 5%左右,可以看到 2015年定增规模增速较快的是创业板,对应的是 2014年政策的放松,此次政策放松预计创业板的定增规模弹性仍旧相对较大。
            
                    创业板定增规模在行业上分布更为集中在行业分布方面,A 股定增规模占比靠前的行业有机械、基础化工、房地产、电力及公用事业、医药等行业,主板中定增规模最大的行业是房地产、电力及公用事业、银行等,中小板中定增规模最大的行业是机械、基础化工、电子等,而创业板中定增规模最大的行业是机械、计算机、电子等,相对来说,主板中定增规模行业分布比较均匀,而创业板中定增规模行业分布比较集中,前 4大行业占比已达 50%。
            
                    本次政策放松后外延业绩增厚模式有望在 A 股重现2013年后创业板定增爆发式增长,2014年定增规模增长 3.8倍,2015年定增规模增长 2.3倍,2016年定增规模增长 40%,随之而来的是创业板业绩的大幅增厚,2016年一季度外延扩张公司利润占比达到 70%,以此测算得到的外延扩张带来的净利润增速高达 43%。此次政策放松,预计将故事重演,定增将重启增长模式,外延业绩增厚模式在 A 股将重现。
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