中信建投--建筑材料行业新冠影响系列报告:消费建材影响有限,关注B端稳增长【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    供给端:行业产能弹性较大,除陶卫以外整体影响有限从产能弹性来看,多数消费建材行业均为 8小时工作制,随着疫情结束装修需求恢复,公司可通过延长生产时间来满足销量。而陶瓷卫浴行业以窑炉烧制为主要生产环节,在生产时间上控制难度较大,如疫情持续较长则会对产能造成影响。整体来看,除了陶瓷卫浴细分领域,消费建材行业影响有限。
            
                    库存也可作为一季度产量不足的补充。在疫情高峰期之前的 1月份,各家建材企业生产未受限制,保证销售渠道的下游经销商也有存货,更有坚朗五金这种直销模式的企业在全国建设中转货仓,这部分库存可作为疫情结束后需求恢复时的供给缓冲。
            
                    需求端:02020年竣工增速提升,工程增速确定性较高一季度为传统淡季 , 全年 需求量 预计 明显改善。一季度为地产竣工及家装采购的传统淡季,我们选取 6家消费建材公司作为分析样本,从 2014-2018年一季度营收占比来看,多数处于 13%-18%区间。因此若全国在 3月份实现全面复产复工,则对全年需求量影响较小,且后续赶工需求可延期释放。截止 2019年 12月,全年房地产竣工面积累计增速 2.6%,为近两年来首次回正。我们认为 2017-2019年的新开工项目随着交付时间的邻近将把压力传导到竣工端,2020年竣工面积增速有望持续回升。
            
                    于 地产商集中度快速提升,有利于 B 端 端 消费 建材龙头企业。龙头地产商在融资、拿地等方面具备优势,集中度提升趋势出现加速;
            
                    精装房占比逐年上升,2019年达到 30%以上。在房价趋稳的情况下,购房者在挑选房产时更加看重住宅属性,促使地产商在选择供应商时会更看重产品及服务。因此在房地产商集中度及精装率提升的双重推动下,服务于 B 端的建材龙头企业最为受益。投资建议重点关注 B 端占比较高的消费建材企业,推荐标的:东方雨虹、中国联塑、蒙娜丽莎、北新建材,关注标的:三棵树、伟星新材、坚朗五金。
            
                    风险提示疫情扩散出现反复;货币、财政政策没有明显改善。
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