中国银河--量化策略研究报告:FOF组合系列,如何寻找能稳定跑赢市场的基金?【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    通过选择“稳健型基金”而不是“牛基”来获得超额收益通过选择“稳健型”基金,而不是当期业绩非常亮眼的“牛基”是获得稳定的超额收益的有效渠道。这是因为基金业绩的持续性普遍不高,而且随着时间流逝,大部分基金跑赢市场的概率会稳步下滑,而真正具有超群投资能力的基金其跑赢市场的概率则会稳定在一个均衡水平上。
            
                    我们提出了一个有效的推算基金业绩持续性指标的统计方法为了找出“稳健型基金”,我们需要判断每只基金在一定时间段内跑赢市场的概率。我们逐日计算每只基金自成立 1年以来的“累积跑赢概率”。这个概率指标比基金业绩指标更稳定,噪音更少。我们还进一步提出了一个通过 Monte Caro 模拟和最大似然估计方法推算基金业绩持续性真实水平的统计方法。该方法具有良好的收敛性,而且收敛速度较快,结果比较可靠、稳定。
            
                    通过筛选业绩持续性强的基金来构建“稳健基金组合”我们计算了每个月末/季度末每只基金自成立 1年以来“累积跑赢概率”,利用我们提出的统计方法推算每只基金在每期末的业绩持续性真实水平。然后,我们选择业绩持续性指标最高的 20只到 50只基金构建“稳健基金组合”,并持有 1个月或季度。
            
                    “稳健基金组合”展现出优异的收益特征自 2016年以来的历史数据检验表明,该组合跑赢中证 800指数的胜率为 75%,跑赢沪深 300指数的胜率为 63%。而且,在市场下跌时,该组合跑赢市场的胜率高于市场上涨时的胜率。这说明该组合能够比较稳定地跑赢市场,而且具有良好的抗跌性,因此可以取得显著的超额收益。
            
                    自 2016年以来,该组合累计回报率为 58%,分别超过中证 800指数和沪深 300指数 22%、32%。组合的夏普比率为 0.43,高于中证 800指数的 0.21和沪深 300指数的 0.27。组合的最大回撤为 27%,优于中证 800指数的 33%和沪深 300指数的 32%。
            
                    风险提示本研究是基于历史数据的量化模型。量化模型对市场特征切换的识别可能滞后。量化模型也可能存在过度拟合现象,从而导致模型在样本外失效。我们选择的是稳健型基金。由于这些基金的特点是稳健,所以它们在市场由熊转牛的切换中,虽然会有正收益,但是收益水平可能不及市场。
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