万联证券--银行行业月度报告:疫情过后居民端信贷需求有望快速回升【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件:
            
                    2020年3月11日,中国人民银行公布2020年2月金融统计数据。
            
                    投资要点:
            
                    2月社融存量增速保持10.7%:2月社融新增8554亿元,同比少增1111亿元。存量同比增速10.7%,与1月增速持平。如果剔除政府债券,2月社融同比增速为9.9%,较1月上升0.1个百分点。分项看,非标融资收缩,特别是表外票据融资收缩,表明疫情期间,中小企业短期开票需求大幅减少,冲击明显。而剔除政府部门的融资后,整体增速保持平稳,政策方面对企业的支持力度仍较大。此外,企业债融资同比多增2985亿元,主要是短期信用债市场的回升。
            
                    2月居民信贷需求锐减:2月新增贷款9057亿元,同比多增199亿元。从结构上看,居民信贷大幅减少,主要受短期贷款的波动影响,其中短期贷款减少4504亿元,同比多减1572亿元,中长期贷款仅增加371亿元,同比少增1855亿元。1月企业端信贷新增1.07万亿元,同比多增2800亿元,其中短期贷款新增6549亿元,同比多增5069亿元,中长期新增4157亿元,同比少增970亿元。疫情对房地销售端的冲击开始显现。
            
                    投资策略:居民端信贷收缩仅是短期现象,预计疫情结束之后有望迅速恢复。预判2020年一季度整体社融增速仍将延续高增长态势。疫情持续时间仍是造成短期数据波动的重要因素。2020年银行板块的营收和净利润增速放缓,但是总体保持基本稳定,预计全年增速5.5%-6%。新冠疫情对银行基本面产生偏负面影响,抑制银行板块估值提升。当前板块PB估值0.76倍,处于过去5年估值中枢的底部位置。从估值的角度看,安全边际较高。板块股息率在4%-5%,部分个股股息率已经超过5%,板块防御性凸显。
            
                    风险因素:疫情持续时间存在不确定性,或加大经济的短期波动,整体经济形势的变化会影响行业的整体表现。如果整体经济持续走弱,企业营收明显恶化,银行板块将出现业绩波动。行业监管超预期,可能会对板块业务的发展产生影响。
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