平安证券--新能源汽车行业周报:蔚来融资峰回路转【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周关注:蔚来融资新进展。3月5日晚间,蔚来在其投资者关系网站发布新一轮融资公告,宣布已完成2.35亿美元的可转债融资项目。本次投资方为数家亚洲投资基金,均为非关联方。2020年年初至今,蔚来已获得共计4笔可转债融资,合计金额约为4.25亿美元。此外,2月末,蔚来与合肥市政府达成协议,融资145亿元在合肥成立蔚来汽车中国总部。蔚来此前已有多轮股权融资,从2015年6月蔚来汽车A轮融资算起,累计股权融资超过200亿元人民币。财务方面,2016年以来蔚来累计亏损超400亿元人民币,经营性现金流每个季度维持在-20亿元左右;在产品方面,ES6和Model3都主打高端私人消费,市场定位相近,蔚来在产品力和品牌上仍处追赶阶段,还需继续在免费质保换电等服务方面形成差异化竞争力,以吸引消费者,但这会进一步带来资金的投入和盈利水平的下降。
            
                    公司目前仍面临着现金流紧张、短期盈利情况不明朗、市场竞争激烈等多重挑战,短期资金的涌入呈现出积极趋势,如何取得量的突破构筑稳定盈利的商业模式是长久之计。
            
                    行业动态:通用汽车,将在2025年前投入超过200亿美元用以开发电动汽车和自动驾驶汽车,新能源规划推出全新模块化的驱动系统和Ultium电池;2020年2月国内新能源汽车产量约1.19万辆,同比下降77.4%,动力电池装机量0.6GWh,其中松下、LG的装机排名凭借对Model3的配套实现大幅提升;国轩高科子公司增资铜冠铜箔;特来电完成13.5亿元A轮融资用于拓展充电网络,本次融资由国调基金、国新资本、鼎晖投资共同领投;刚果迪兹瓦首批280吨钴产品启运回国。
            
                    投资建议:受疫情影响,短期国内新能源汽车产销难有起色,建议关注政策面托底举措的出台,以及新车型、新配套、新技术的演变。整车方面,推荐长城汽车、上汽集团、广汽集团,关注吉利汽车;零部件方面,推荐特斯拉产业链标的,以及潜在可能进入特斯拉的供应商。电池材料方面,推荐宁德时代、当升科技;电机电控方面,建议关注卧龙电驱、汇川技术;锂电设备方面,建议关注国内锂电设备龙头先导智能和后段设备优秀代表杭可科技;锂钴方面,尽管钴和锂价格仍有所下降,但2020年钴和锂供需格局改善较为确定,建议关注布局全面的钴龙头企业华友钴业和具备成本优势的锂龙头企业天齐锂业。
            
                    风险提示:1、电动车产销增速放缓。随着新能源汽车产销基数的不断增长,维持高增速将愈发困难,面向大众的主流车型的推出成为关键;2、产业链价格战加剧。补贴持续退坡以及新增产能的不断投放,致使产业链各环节面临降价压力;3、海外竞争对手加速涌入。随着国内市场的壮大及补贴政策的淡化,海外巨头进入国内市场的脚步正在加快,对产业格局带来新的冲击。
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