中信建投--食品饮料行业:龙头动销有所恢复,逐渐进入一季报验证期【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    疫情的冲击对食品饮料行业是一次性的冲击,通过复盘非典,我们可以看到,在疫情结束后,社零消费数据出现了明显的回升,在一个月的时间内就回升到了非典爆发前的水平,我们认为消费回补能力是很强的。我们认为消费尤其是白酒的需求,很多并未消失,只是延后了,比如,婚宴,谢师宴,朋友聚餐,商务应酬等。在疫情结束后,白酒板块可能存在很大的报复性消费的可能。
            
                    高端白酒春节旺季销售基本完成销售目标,受疫情影响远小于行业。这主要受益于商务需求比次高端、地产酒占比更高,商务需求一则有节前提前销售的特点,二则从后续动销恢复来看,商务需求相对刚性,疫情可能仅是延迟消费时间,而对全年消费量的影响有限,因此疫情结束后,高端白酒的动销恢复有望快于次高端、地产酒等其他白酒。我们也积极的看到了,龙头白酒企业,茅五泸都纷纷表示并不会下调今年的目标,这是底气,也是信心。茅台也成为了第一个要求经销商回款并且发货的龙头企业。
            
                    短期白酒行业受疫情冲击,反而有望加速行业洗牌,行业集中度有望进一步提升,长期看,龙头企业核心价值并未影响,龙头企业将会受益。从估值来看,茅台20年30倍,五粮液24倍,老窖21倍,安全边际充足,另外,茅台近期换帅,考虑到渠道利润100%以上,仍然存在较强的提价预期,我们对白酒板块仍然非常坚定看好。重点推荐标的,茅台,五粮液,泸州老窖,山西汾酒,顺鑫农业和今世缘。
            
                    克明面业发布一季度业绩快报,公司产品在供不应求形势下,高毛利产品销量增加,买赠促销活动大幅减少,导致一季度毛利率较上期提高明显,销售费用率降低,利润总额大幅增加。涪陵榨菜是我们重点推荐的三月金股,上周发布2019年年报快报,2019年业绩受出库存影响增速较慢,增长主要依靠提价。2019年末渠道库存水平同比有下调,利好2020年增速恢复。疫情促进公司降库存,物流逐渐恢复后业绩有望反弹。疫情消化库存水平,经销商补货意愿强。短期物流阻碍发货,预计3月后物流恢复,有望受益本次低库存红利。
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