华西证券--造纸行业数据跟踪报告:废纸系价格继续回调,木浆系价格相对坚挺【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    主要观点:木浆系: 海外疫情发酵,浆价继续震荡盘整 , 木浆系纸种盈利能力依然 处于高位原材料木浆: 浆价维持低位整理态势 。本周国内木浆均价为4051元/吨,较前一周上涨 0.16%,受到海外疫情的影响,整体维持低位整理态势。外盘来看,本周小鸟 CFR 现货价维持470美元/吨,针叶浆外盘报涨,银星 CFR 现货价 610美元/吨,预计短期浆价仍以小幅度震荡为主。
            
                    文化纸: 短期需求缓慢恢复,预计 44月需求将得到有效的恢复 。本周双胶纸、双铜纸价分别为 6357、6167元/吨,受木浆价格持续底部震荡的影响,本周文化纸毛利率依然维持在高位。在疫情的影响下,教辅教材订单尚未开始,市场整体需求较为清淡。预计 4月随着教材教辅订单的恢复,文化纸需求将得到较大程度的改善。
            
                    白卡纸 : 需求小幅上涨 ,节后至今 实际涨幅约 在 22000元/ / 吨左右 。白卡纸具有消费属性,用途广泛,如烟包、食品卡、药品盒等。近年来,白卡纸需求复合增长率在 7%-9%,叠加限塑令的稳步推进,需求有望持续提升。此外白卡纸对白板纸有一定的替代效应,由于行业的集中度较高,我们预计纸厂将继续提振白卡纸 4月价格,需要关注后续落地情况。
            
                    生活用纸 : 疫情扩散提振需求,价格继续上行 。生活必需品叠加终端商超成品缺货,生活用纸价格继续上行,是 3月份以来所有成品纸中唯一飘红的纸种。近期生活用纸价格稳定,后续关注海外疫情的发展。
            
                    废纸系: 下游需求 疲弱 ,废纸系纸种价格 延续下行废纸: 国废价格下跌 。本周国废均价 1925元/吨,较前一周下跌 6.5%,主要外贸行业承压运行,对废纸价格形成压力;箱板瓦楞纸市场延续跌势,终端需求表现不佳,国内废纸到厂价格持续疲弱下滑,多家纸厂甚至日内二次、三次下调废纸价格。外废方面,美废 3#/8#/9#分别报于 160/140/160美元/吨,均持平前一周。
            
                    箱板瓦楞纸 : 需求持续疲弱,价格继续震荡下行。本周箱板纸、瓦楞纸均价分别为 41
            
                    10、3335元/吨,与前一周相比,分别下跌 6.4%、9.6%。一方面,成本面难见止跌迹象;另一方面,下游需求萎缩程度超出预期,厂家对原纸按需拿货。据我们测算,箱板纸、瓦楞纸本周吨毛利润分别约为 368、540元,分别较前一周上涨 4.2%、下跌 15.0%。市场仍有下滑预期,悲观氛围较重,交易冷清。白板纸 : 跌势明显,预计继续下滑 。本周白板纸均价为 4473元/吨,较前一周下跌 2.56%,据我们测算,本周白板纸吨毛利润约 970元/吨,创近期新高,主要系废纸价格下跌所致。
            
                    本周白板纸市场跌势明显,继周一龙头企业下调后,周边纸厂跟进;然而需求恢复较慢,价格下降后接单情况无明显改善。
            
                    由于外销遇阻,内需恢复较慢,市场心态疲软,预计白板纸市场继续下滑。
            
                    投资建议:
            
                    维持行业“推荐”评级。文化纸受益于低浆价,短期看 4月教材教辅招标有望提振市场信心,中期看党政期刊支撑未来两年需求, 推荐 岳阳林纸 、 太阳纸业 ;废纸到货量增加,包装纸厂积极复工,下游需求整体平淡导致包装纸价格有所回调,预计后续以盘整为主 ;白卡纸行业加速整合,集中度确定性提升, 受益标的博汇纸业 。
            
                    风险提示 :
            
                    原材料价格大幅波动,海外疫情持续发酵导致需求恢复不及预期。
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