中诚信国际--城投行业2020年一季度回顾及下阶段展望之市场运行篇:疫情冲击加剧区域信用分化政策加码转型城投风险如何看?【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    运行情况: 城投债市场显著回暖,疫情冲击区域信用分化加剧一级市场: 发行规模、净融资额大幅回升,发行利率明显下行城投债券发行规模大幅增长超万亿,净融资总额约为 6600亿元,同比、环比回升均超 70%,公司债发行规模占比增加 10个百分点接近30%,湖北城投债发行规模同比、环比均增加约 30%;发行利率进一步回落,较低信用级别和行政层级发行利率回落幅度较大。
            
                    二级市场 : 城投债交投明显回暖, 信用利差进一步分化伴随一季度货币市场利率整体回落,城投债券交投较活跃,城投债现券交易规模超过 2万亿元,同比回升 3.80%;城投债信用利差略有走阔结构性分化加剧,西南、东北地区城投债信用利差较大。
            
                    信用状况: 城投企业级别以上调为主,城投信用事件有所减少信用事件 : 非标违约数量明显减少,但贵州仍是信用事件多发地级别 调整 : 城投主体级别上调较多,11家城投级别下调提前兑付 : 城投债提前 兑付规模回落,提前兑付主体仍以 A AA 级居多 到期情况 : 到期及回售压力集中,城投企业盈利持续承压年内 偿债 压力仍较 大 ,江苏到期及回售规模仍居首到期及回售城投主体资本结构改善,但盈利能力持续承压 总结与展望: 疫情冲击或加剧城投风险分化,稳增长背景下仍需防范风险一季度,城投债发行、交易规模显著增加,发行利率及到期收益率明显回落,此基础上,331国常会又明确要引导今年公司信用类债券净融资比上年多增 1万亿元, 我们预计今年城投债发行规模或达 54.5万亿元。但是,在新冠疫情冲击下,一季度我国经济停摆,叠加年内城投债到期规模较大,城投整体财务状况依旧面临较大挑战,且疫情对各地经济财政负面影响短期内仍将延续,城投分化或进一步加剧,更加值得注意的是,“新基建”加码促进城投转型发展的同时,或加速城投信用实力分化,需持续关注相关风险。
            
                    1. 关注疫情冲击下区域信用分化 的 影响2. 关注后续城投企业债务偿付压力和非标违约风险3. 关注“新基建”加码城投加速转型 中
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