申港证券--石油化工行业研究周报:PTA短期供需偏弱【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    PTA随油价大幅波动原油方面,OPEC减产,本周油价大跌后反弹。20日美油WTI价格暴跌为负,PTA随之大跌;22日国内PTA现货市场华东地区价格下跌至2955元/吨。随着OPEC扩大减产预期,23日WTI价格大幅反弹;24日国内PTA现货市场华东地区价格回升至3145元/吨。
            
                    供给端:未来持续放量未来持续放量,供应端压力较大。2019年新凤鸣220万吨PTA装置的投产;
            
                    今年,恒力石化2X250万吨、新凤鸣220万吨、福建百宏250万吨、逸盛宁波300万吨近1300万吨产能计划投产;预计2021年亦将有1100万吨产能也将投产。
            
                    需求端:终端市场需求压力尚存近期聚酯开工率自2月低位60%回升至83.85%,近3年最高为90%,织造业开工率近期在50%,二者开工率之差由通常10%~20%持续拉大至超30%,江浙织机负荷率仅为48%,终端市场需求支撑压力尚存。受全球受到新冠肺炎疫情及经济下行的影响,国际市场大量订单被取消,纺织品服装出口下降,国内需求尚未恢复。
            
                    2020年3月,服装及衣着附件出口金额同比下降59.48%;卓创调研数据显示,国内78.4%的企业订单量减少,65%企业出现订单被取消的情况。
            
                    受上下游影响,PTA价差低位盘整受上游价格波动,供给过剩,下游需求不足的影响,PTA供需过剩。PTA价差近期在550元/吨左右。
            
                    装置方面,部分装置停工检修,逸盛石化、金山石化、台湾亚东均有检修计划;目前国内库存天数为7.5天,处于较高位置14年低谷时期PTA库存最高点在11天左右,18~19年库存天数通常在2~4天。国内纺织服装服饰业产成品存货同比提高5.9%。
            
                    投资策略:
            
                    我们认为原油市场尚未企稳,全球疫情未见好转,从上下游来看,PTA供需压力较大。PTA上游扩张较快;下游终端需求较弱,PTA价差盘整。但随着国内疫情逐渐好转,部分纺织企业将外销转为内需供应在国内市场,减少库存,预计未来国内需求支撑增强。我们预计PTA价格短期涨幅有限,区间宽幅震荡为主;长期仍在底部波动。
            
                    建议关注:万华化学、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、卫星石化。
            
                    市场回顾:
            
                    本周中信石油石化指数跌1.0%,位列中信一级行业涨跌幅榜第15位;中信石油石化三级行业涨幅排序:其他石化0.6%、油田服务0.0%、油品销售及仓储-0.9%、炼油-1.2%、石油开采Ⅲ-1.3%。本周股价涨幅前五:海越能源8.0%、东华能源5.0%、新潮能源4.6%、道森股份4.0%、上海石化3.4%。跌幅前五:ST中天-15.2%、岳阳兴长-7.7%、高科石化-6.9%、大庆华科-6.4%、海油工程-5.8%。
            
                    风险提示:
            
                    原油价格剧烈波动的风险,地缘政治加剧的风险,国际贸易政策变化的风险。
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