东莞证券--汽车及汽车零部件行业:德系Q1深度跟踪,销量全面下滑,预期Q3修复【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    大众集团:Q1交付量下降23%,期待下半年。大众集团2020Q1交付量200万辆,同比下降23%,全球汽车销量为同比下降23.3%。Q1跌幅较大主要受亚太地区拖累,大众亚太地区同比下降34%,而亚太地区整个汽车行业销量同比下降31%,大众集团略有跑输。受销量大跌,大众集团Q1营业利润同比下降81%。大众集团Q1营收551亿欧元,同比下降8.3%。展望2020年全年,大众集团认为全球下半年整体修复,Q2中国逐渐恢复,美国&欧洲Q2承压,公司预计全球2020年销量下降15%~20%。
            
                    宝马集团:Q1交付量下降21%,电动智能蓄势待发。宝马2020Q1汽车交付量47.7万辆,同比下降20.6%,中国区形成拖累。欧洲占比46%,同比下降18%,中国占比24%,同比下降31%。2020Q1实现营收约233亿欧元,同比增长3.5%,归母净利润5.54亿欧元,同比基本持平。
            
                    1Q2020公司电动车销量约3万辆,占比6%,同比增长14%。宝马集团继续重点强调电动车业务的重要性,公司明确规划到2021年电动车占比达到25%,2025年达到33%。展望2020年,公司对市场快速修复不抱太大预期,预计Q3行业逐渐修复。宝马集团预计2020年全球汽车销量下降22%。
            
                    戴姆勒:Q1销量下降17%,重视电动车发展。集团2020Q1销量64.4万辆,同比下降17%。奔驰乘用车分地区来看,欧洲销量约19万辆,同比下降20%,北美销量约8万辆,同比增长5%,中国销量13万辆,同比下降24%。公司Q1营收约397亿欧元,同比下降6%。戴姆勒Q1实现EBIT为6亿欧元,同比下降78%。重视电动车发展,2019年电动车渗透率约2%,计划2020年/2021年分别提升到9%/15%。展望2020年,公司没有给出明确的预测,但研发支出、营收等预计全线下滑。
            
                    投资建议:国内Q2修复,预计全球Q3走上正轨。建议投资者把握Q2国内整车厂修复机会,对海外业务占比较高的零部件公司相对谨慎。从各大主机厂来看,电动车仍然是战略重要高地,建议把握电动车产业链长期投资机会。优质整车&零部件关注华域、长安、广汽、星宇等,电动&智能关注宁德、璞泰来、恩捷、新宙邦、德赛西威、中科创达等。
            
                    风险提示:宏观经济不及预期;汽车销量不及预期;海外疫情持续恶化
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