长城证券--鲜奶行业动态点评:鲜奶行业系列研究之二—从新乳业收购“夏进”,看鲜奶行业风口将至【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    新鲜乳制品龙头新乳业,进行重大资产重组,收购西北知名品牌“夏进”。5月5号新乳业发布公告,将以17.11亿元收购西北区域龙头乳企宁夏寰美乳业的全部股份,拟通过支付现金的方式购买标的公司60%股权,通过公开发行A股可转换公司债券募集资金后,以支付现金的方式购买标的公司40%股权。17年、18年及19年1-11月寰美乳业营业收入分别为13.66亿元、14.84亿元和13.81亿元,占同期公司营业收入的比重分别为30.89%、29.85%和26.68%。寰美乳业旗下“夏进”品牌是西北区域市场的领导品牌,将为公司的西北版图再添一笔,与公司现有奶源、运营等产生良好的协同作用,推动公司由区域性龙头乳制品企业向全国性龙头乳制品企业发展壮大,并助力公司通过外延式并购+内生式发展的模式,持续提升盈利能力,实现可持续发展。
            
                    区域乳业+内外资集体入场鲜奶市场,瞄准鲜奶广阔行业空间。近年来随着居民生活水平的提高以及冷链设施的发展,鲜奶以“新鲜”和营养价值,逐步提升了消费者渗透率。鲜奶市场增长靓丽,根据欧睿口径,15-19年鲜奶销售额同比增长分别为6.13%、8.22%、9.71%、10.67%、11.56%,连续5年持续增长并迈入双位数增长阶段,欧睿预测鲜奶市场销售额2019-2024年CAGR为6.56%,2024年或达472亿元,是乳业新的结构增长点。除光明、三元、新乳业以及区域市场的广东燕塘、南京卫岗等外,巨头开始现身鲜奶市场布局,伊利、蒙牛、恒天然等乳企纷纷进入。2018年初,蒙牛鲜奶事业部开始推出新品,并迅速进入抢夺市场。19年12月,伊利发布3款鲜奶新品,即金典鲜牛奶、牧场清晨鲜牛奶、伊利鲜牛奶,试图争夺更多的鲜奶市场份额。
            
                    重点关注:由于鲜奶行业受上游奶源、冷链壁垒以及入户渠道的限制,区域乳企深耕市场多年,抢占核心城市周围奶源,冷链协同效果较好,并在过去“订奶入户”渠道中孕育了品牌认可度,敏锐感知当地消费者的购买倾向、品质需要和诉求,具备先发优势。建议重点关注,以鲜奶加速增长为主的新鲜乳制品龙头,光明乳业和新乳业。
            
                    风险提示:原料奶价格上升,鲜奶需求不及预期,行业竞争加剧,疫情带来的不确定性因素,食品安全事件。
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