川财证券--煤炭行业周报:电厂耗煤回升,煤炭供需格局好转【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    周报 观点 : 动力煤供需格局好转,华北部分钢厂焦炭库存降低电厂煤耗 回升, , 煤炭供需格局好转。 。本周动力煤产地价格在高速公路恢复收费、部分下游停止采购,前期部分下游集中拉运后购煤积极性偏弱的背景下延续跌势,周内鄂尔多斯 5500大卡指数周环比下降 7元至 267元。供给端,内蒙煤管票管控较严、叠加需求疲软背景下部分煤矿以销定产,本周主产地煤矿开工率小幅回落,周内“三西”地区煤矿开工率环比下降 1.29%,内蒙地区煤矿开工率环比下降 3.12%;“两会”会期临近,煤矿安全生产重要性更加凸显,后续部分中小煤矿或将限票限产,建议持续关注近期煤矿安监对生产端的影响。需求端,下游用电复工复产节奏加快叠加近期气温升高,电厂耗煤负荷稳步上升,截止本周五六大电厂日耗煤达到 59.9万吨,周环比增加 6.0万吨,日耗水平已与去年同期基本相当;尽管近期电厂耗煤出现明显好转,但由于前期终端已进行集中补库,当前终端购煤积极性不高,市场成交仍以长协煤为主。进口煤方面,近期进口煤管控较为严格,沿海进口煤通关困难,考虑到当前国内煤炭供需仍较为宽松、且 1-4月煤炭进口量同比大增,进口煤配额阶段性紧张,预计后续严控进口煤执行或较为严格。整体看,煤炭供需格局得益于电厂耗煤回升、主产地煤矿开工率下降、进口煤管控趋严等因素较前期有所好转,煤价有望止跌企稳,高速公路恢复收费影响汽运运力,华北部分钢厂焦炭库存降低。高速公路恢复收费增加焦炭发运成本,周内焦炭价格在运输成本上升的影响下上涨 50元/吨,但此轮焦炭涨价并未明显增厚焦化厂利润。供给端,本周焦企维持高开工,周内样本焦企开工率周环比上升 0.5%。需求端,本周长流程钢厂在钢材需求较好、钢材利润上行背景进一步提升产量,钢材高炉开工率周环比提升 0.7%至 70%,华东、华南等地钢厂厂内焦炭库存较高,仍以按需采购为主;华北部分钢厂焦炭库存在高速公路恢复收费、汽运运力下降影响下有所降低,后续或有补库需求。整体看,焦炭供需格局较前期有所好转,华北地区钢厂补库有望支撑焦炭价格。
            
                    投资建议:近期煤炭板块投资机会仍以把握估值修复为主,当前板块 PB 仅为0.86倍,处于近 10年估值底部,伴随着逆周期调节政策出台及落地,板块作为低估值、强周期板块或将迎来估值修复机会,个股上仍建议关注资源储备优势突出、煤炭全产业链一体化布局、抗周期能力较强、业绩稳定且有一定分红潜力的煤企,相关标的为中国神华、中煤能源、陕西煤业。
            
                    风险提示:宏观经济形势调整,行业政策变化。
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