国盛证券--机械设备行业2019年及2020Q1总结与展望:紧跟趋势,聚焦核心【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    按照申万机械全行业口径统计,2019年机械行业全年实现收入12823.37亿元,同比增速达7.91%,增速低于2018年全年口径,但仍处于2016年以来设备投资扩张阶段。2019年机械行业全年实现归母净利润507.11亿元,同比增速达5.69%,扣除非经常性损益口径,同比增速更快。反映行业经营效率/质量的经营性现金流、总资产周转率、净资产周转率相较于上一年均有不同程度提升,考虑到机械作为各个行业中游的存在,不同行业属性、阶段均存在较大程度的差异性,整体数据仅作为国内固定资产形成额中设备端增速的参考。分领域来看,我们根据跟踪的核心公司划分成8个重点方向,具体来看,工程机械、油服装备、光伏装备等2019年行业高景气特征明显;激光器、自动化、锂电设备等2019年均面临不同程度的压力。
            
                    工程机械:2019年,工程机械核心品种销量再创历史新高,龙头公司经营质量全面改善,宏观固定资产投资稳定是高销量的基础;更新需求对销量中枢的支撑持续强化;人力成本持续提升下,“机器替人”促进新农村建设用小挖、短臂架泵车等新产品的大量销售推广。2020Q1业绩受国内疫情影响,高库存显示Q2有望迎来强势反弹。油服装备:国内能源自主安全战略下,2019年三桶油资本支出大幅增长,其中非常规油气是重点对象,国内页岩气增量明显。2019年油服及作业设备公司收入端均呈现高增长,存货以及期末在手订单相互验证奠定2020年业绩增长基础。低油价背景下2020Q1仍实现较高速业绩增长,后续关注国内勘探开发节奏。锂电装备:2019年电动车补贴政策退坡幅度较大行业销量低于预期,锂电池扩产节奏放缓,设备端尤其是前、后道工艺设备企业收入、盈利承压。2020Q1新能源汽车国补新政正式出台,将加强国内的需求确定性;欧洲市场电动车销量年初以来同比高增,碳排放交易机制下电动化趋势不改,全球锂电池环节扩产积极性提升。自动化:宏观上看,工业企业利润同比下降、制造业固定资产完成额增速下滑。自动化设备通用属性相较强,与制造业整体投资增速关联度较高。2019年,自动化设备类企业收入增速放缓、毛利率下行。2020Q1受复工节奏、物流等影响,后续拐点仍需等待。激光器:2019年国内激光器行业经历惨烈的价格竞争,价格同比下降30%以上,销量带动下国内光纤激光器市场销售总额超过82.6亿元,同比增长6.7%。2020Q1行业证券化加速背景下市占率仍是第一目标,供应链管控以及产品结构是关注要点。第三方检测:检测需求的多元性使得其具备一定抗周期属性,制造业升级下行业整体增速远高于GDP增速,2019年龙头公司经营效率持续提升,资本开支节奏与内生收入增长相互佐证,大行业小公司特征下外延并购战略及其重要。2020Q1受国内疫情影响较大,传统淡季下全年影响相对有限。制造升级,其他领域:全年来看,受益于各个下游较高的景气度,核心公司均实现较高的收入、利润增速。2020Q1部分公司受海外疫情冲击以及国内复工程度差异化,收入、利润影响程度不一。考虑到疫情带来的一次性冲击影响,部分公司已出现超跌,后续关注下游行业数据修复下带来的反弹机会。
            
                    风险提示:海外疫情进一步发散、国内制造业投资持续下滑。
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