华安证券--印制电路板行业深度:头部通讯PCB厂商深度受益IDC基站建设【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    5G建设头部企业占据通讯板优质赛道研究机构Prismark初步估算,2019年大多数PCB细分市场都出现了下滑,但服务器/数据存储领域产值同比增长3.1%达到49.71亿美元,有线基础设施和无线基础设施分别同比增长6.2%、7.1%达到46.70亿美元、26.12亿美元。预测以通讯领域为主8-16层多层板、8层以上超高层板2019-2024年复合增长率预计将分别达到6.5%、8.8%。
            
                    国内2019年大客户采购力度提高,深南电路和沪电股份CR5的集中度从40.77%、66.49%分别提高到51.73%、68.84%。虽然头部公司一季度受到疫情的影响,二月份受疫情影响整体产能利用率不高,但复工率分别在三月中旬到三月底达到九成。?Q2业绩持续性1:三大运营商5G相关投资预算1803亿随着市场对于基站建设预期的提高,5G宏基站建设会率先使相应的设备商受益,包括华为、中兴、爱立信、诺基亚、中国信科等。但我们往设备商上游去看,PCB订单目前已经到了6月份,其中部分Q1订单递延至Q2,并且国内三大运营商都开始了大规模集采,目前总体规模约为48万站。这是二季度通讯板高景气度持续性最为核心的验证逻辑。
            
                    随着5G技术逐渐成熟,数据流量随后会爆发性增长,对于存储与运算等的需求显著增加。IDC预测到2018至2025年全球的数据量将增长5倍以上,而中国增长高于全球平均水平约增长到6倍以上。2018年三大运营商占据国内51.6%的数据中心市场份额。可以说目前对数据中心需求量最大的就在运营商端。
            
                    Q2业绩持续性2:研发投入树立高频高速产品壁垒高频高速、大尺寸和高多层这些特性PCB并非单单依靠原材料的堆积就可实现。这些印制线路板的生产不仅需要较高的技术和设备投入,更需要技术人员和生产人员的经验积累,同时导入客户认证手续严格且繁琐,因此进入企业门槛较高,实现产业化生产周期较长。
            
                    国内PCB厂商的研发投入有效转化为市场的竞争力与价值量的提升。
            
                    我们可以看到沪电股份、深南电路的PCB业务毛利率分别从2019H1的30.34%、24.48%的提高到了2019H2的30.42%、27.98%,2020H1有望维持高毛利率水平。
            
                    投资建议2020年随着疫情的缓解,5G建设提速以及越来越多的信息数据被生成并以更高的速度传输,5G宏基站和数据中心的高频高速PCB需求的稳健增长。头部厂商和主设备厂紧密关系且订单充足,产能利用率和良率都保持在较高水平,技术研发国内领先。给予沪电股份、生益科技、深南电路“买入”评级。
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