万联证券--化工行业投资策略报告:疫情油价双重承压,行业景气度下行【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2019年板块业绩呈下滑趋势,行业整体盈利能力大幅下滑。2019年全年中信基础化工行业实现整体营业总收入为14646.57亿元,同比增长2.63%,整体增幅有所放缓;实现归母净利润297.56亿,同比下降70%,去除ST盐湖营收数据后,基础化工实现归母净利润763.18亿元,同比下降26%,仍处于历史低位。2019年中信基础化工行业ROE为2.94%,同比下降72%,去除ST盐湖营收数据后,ROE为6.60%,同比下降31%;资产负债率为50.27%,上升1.54%
            
                    2020Q1化工行业受新冠影响较重,盈利能力大幅度下滑。受新冠疫情影响与油价下跌因素,2020Q1中信基础化工行业总体营收2975.09亿,同比下滑12.50%;实现归母净利润133.08亿,同比下滑44%。2020Q1化工行业中的五大二级版块受一季度疫情以及原油价格波动影响,除化学纤维外营业收入均有所下滑。农用化工、化学原料、其他化学制品Ⅱ、塑料及制品、橡胶及制品2020Q1营业收入与2019Q1相比分别变动-15.64%、-13.09%、-12.33%、-7.67%、-10.87%;从净利润来看,以上五大板块同比变化-51.79%、-42.31%、-36.91%、-43.73%、-23.93%。由于化学纤维板块内存在多家公司进行重组并购,因此营业收入与2019Q1相比增加了0.67%,但实际相关业务营收均有下滑。
            
                    投资策略:建议着重关注新基建相关的细分龙头与技术实力较强的企业。2020Q1化工行业整体表现较差。主要由以下两个原因导致,一是新冠疫情的全球爆发,化工多个子行业在一季度陷入停工停产状态,在全球疫情蔓延开后,全球宏观经济承压。二是石油价格处于低位,OPEC+会议谈判破裂后,油价暴跌,陷入长期低位震荡。但值得注意的是,即使行业整体比较低迷,部分细分领域仍获得了较好的市场表现,建议关注涉及新基建建设的细分龙头,逻辑是在经济下行背景下,国家开始加大宏观政策调节和实施力度,具备逆周期调控属性的基建投资就成为了扩内需、稳增长、稳就业的重要领域,且5G、新能源行业正处于成长期,相关材料需求将会日益增长。同时在外部形势并不明朗的环境下,掌握核心技术仍然是较好的投资方向,我们认为在化工行业中,具有核心科技、产业链一体化优势等属性的相关标的也值关注。
            
                    风险因素:下游发展应用不及预期、行业竞争加剧、新冠影响全球经济增速放缓。
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