万联证券--汽车行业年报&一季报总结暨投资策略:产销缓慢复苏,业绩有望回升【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    投资要点:
            
                    19年行业延续下滑,20Q1业绩探底:19年行业延续下滑,20Q1业绩探底:19年汽车行业总体实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润同比分别为-1.9%/-24.7%/-37.4%,营收和净利润延续去年下滑态势且降幅相对2018年有所扩大,但19Q4季度业绩改善较为明显,因疫情20Q1行业总体实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润同比分别为-29.1%/-81.7%/-108.4%,创历史新低,其中整车板块受影响最大,零部件板块相对较轻,疫情之后随着地方促进汽车销量政策落地生效、基建投资发力、居民消费信心逐步恢复等因素带动下,预计行业各细分板块业绩有望逐季上升。
            
                    20Q1公募基金持仓历史低配,机构关注度有望上升:20Q1公募基金对汽车行业的持仓总市值为184.7亿元,持仓市值占比1.87%,环比去年四季度下降0.27个百分点,持仓比例位于近年来的历史新低,从个股配置情况来看,个股配置较为分散,前10大重仓股占行业配置比例80.7%,比去年Q4下降4.0个百分点,其中比亚迪增仓最大,新增仓位比例高达12.1%,其次广汇汽车、长安汽车、中国汽研等,而潍柴动力、华域汽车、星宇股份等减仓较大。随着行业缓慢复苏逐步验证,机构对行业关注度有望上升,建议加配汽车行业。
            
                    销量V型反转,估值依然偏低:20Q1汽车销量同比下降42.4%,但3、4月汽车销量呈现探底回升趋势,尤其是4月汽车销量同比转正增长4.4%,终结自2018年7月以来的21个月负增长趋势,我们认为二季度汽车消费受一季度抑制消费的回补、基建投资拉动及地方刺激汽车消费政策的落地生效的影响,销量有望维持正增长。4月底汽车行业估值PE达到23.7倍,略高于行业平均估值PE17.5倍,但行业PB估值1.6倍,明显低于历史均值2.3倍水平,我们认为随着汽车产销量的缓慢上升,行业估值依然有提升空间。
            
                    投资建议:基于汽车行业业绩、销量、公募持仓、估值低位角度,我们建议关注受益于终端乘用车的逐步回暖的一线自主品牌、保持高景气度的重卡产业链及由于下游终端销量逐步改善带动细分领域优质零部件业绩回升的投资机会。
            
                    风险因素:汽车销量不及预期,新能源汽车销量不及预期,政策不及预期。
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