申港证券--汽车行业周报:上海等地刺激政策落地,加速乘用车行业复苏【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    每周一谈:上海等地刺激政策落地加速乘用车行业复苏
            
                    上海刺激汽车消费政策落地。5月20日上海出台《关于促进本市汽车消费若干措施》,主要内容包括以六方面,其中针对个人消费者促销的促使主要有以下三方面:
            
                    2020年新增4万个非营业性客车额度,满足本市消费者合理出行需求;
            
                    报废或转出国四及以下燃油车,购买国六燃油新车,给予4000元的补贴;
            
                    积极支持新能源汽车消费,购买新能源汽车,给予5000元补贴。
            
                    综合分析,2020年促进汽车消费政策以地方政府为主,限购城市主要以增加车牌数量为主要手段,以旧换新或者补贴为辅;而非限购城市以补贴现金为主,我们认为20年刺激政策不断落地,较去年力度加大,对销量有一定的提振作用。
            
                    乘用车和零部件板块是否具有较大的趋势性投资机会,并不是以各地出台的刺激政策为核心原因,而是由行业自身发展空间和周期阶段决定。我们认为2020年为乘用车行业自身复苏周期上行阶段,因受到新冠疫情的影响,对下游需求造成一定的抑制,各地出台政策以促进下游需求释放,助力乘用车行业复苏。
            
                    投资策略:在上周的专题报告中,我们在19年对乘用车行业研究的基础上,分析了1-4月终端零售销量,我们提出行业复苏逻辑不变,三四五线城市销量恢复程度优于一二线城市,乘用车和零部件板块配置窗口已至。基于近期全球汽车行业的变化,我们投资策略如下:
            
                    欧盟拟免除零排放汽车增值税,有望加速需求恢复和增长;同时,随着特斯拉Model3和MEB车型上市放量,国内新能源乘用车销量有望在下半年迎来拐点,下半年新能源汽车板块有望迎来新一轮投资机会;
            
                    零部件板块估值较低,处于近年来底部,我们认为随着行业复苏,零部件板块业绩和估值将得到修复,重点看好特斯拉产业链和大众MEB产业链;
            
                    海外疫情初步控制,随着海外车企复工,出口占比较高的超跌零部件企业有望迎来反弹。重点推荐爱柯迪、岱美股份等;
            
                    乘用车行业面临整合,落后产能和品牌将被出清,头部企业市占率有望提高。目前乘用车板块标的估值较高,主要是由于业绩大幅下滑后估值被动提高,随着销量转正,公司业绩将得到修复。
            
                    投资组合:星宇股份15%、华域汽车15%;新泉股份20%、拓普集团25%、爱柯迪25%。
            
                    风险提示:政策力度不及预期;海外疫情控制力度不及预期。
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