财富证券--电子行业点评:手机厂商策略调整,关注供应链景气度结构性变化【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    5月第4周电子指数涨跌幅为-0.47%,板块个股涨跌幅中位数为-0.03%。本周,申万电子指数涨跌幅为-0.47%,同期沪深300、上证50、创业板涨跌幅为1.12%、1.11%和1.96%。在申万28个行业中,期间申万电子指数涨幅排名第27;2020年初至今,申万电子指数累计涨跌幅为4.47%,在申万全部行业中排名8。
            
                    手机厂商策略调整推动供应链景气度变化。我们认为,当前已经具备推动5G 手机渗透率快速提升的两个必要条件:低廉的价格和强大的性能,即具有优异的性价比。疫情对经济造成的深层次影响将逐渐显现,在大众可支配收入预期下滑的情况下智能手机作为可选消费的一员,高端机型的吸引力必然减弱。但随着手机厂商对此前自我定位不清晰和产品定价错误的持续修复,以及国家对于支持消费恢复力度的加大,我们认为智能手机的需求已经开始触底反弹。手机厂商调整战略后,中低端机型有望凭借更优的性价比提升市场占比,在整体销量不佳的情况下,有结构性超预期的可能。对应供应链,部分龙头厂商供应机型以高端为主,中低端机型供应较少,我们认为受益更大的是主供应中低端机型的二线供应商。苹果自去年iPhone 11以来贯以执行的降价策略对其销量有持续提升作用,产业链景气度提升。此外,5G手机加速向低端机型渗透将提升天线、射频等5G 组件的需求量,推动相关供应商业绩上行。
            
                    维持行业“同步大市”评级。截至5月29日,申万电子整体法估值为39.91倍,估值处于历史后37.54%分位;申万电子中位数法估值为47.06倍,估值处于历史后39.77%分位。在海外需求整体不确定性提升的情况下,正如我们年度策略报告的观点,应当优先选择具有业绩确定性和估值安全边际的优质资产。考虑到下游需求持续下修风险对板块盈利能力的影响,维持行业“同步大市”评级。
            
                    风险提示:产业链面临缺料风险、需求下滑幅度可能超出预期、现金流压力凸显、美国针对华为中兴的制裁存在进一步加强风险、疫情蔓延导致中外工程师交流受阻,我国制造业产能可能不及预期。
90e3a996-5d97-4e63-a7c9-036c828dded4.pdf