国信证券--银行卡产业及卡组织专题:方寸之间【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    银行卡产业概况
            
                    银行卡产业以现代信息技术为基础,由发卡机构、收单机构、卡组织等企业或机构群体一起,向持卡人和商户提供电子支付和消费信贷等产品。我们将银行卡产业划分为发卡市场、收单市场和清算市场三个市场。发卡市场的参与人是发卡机构和持卡人,收单市场的参与人是收单机构和特约商户,清算市场的参与人是卡组织。此外,政府相关部门在定价等方面会进行指导,也扮演着重要角色。
            
                    银行卡产业历史回顾
            
                    我们回顾了美国和我国银行卡发展史。美国信用卡发展非常早,但借记卡出现较晚,这与我国不同,我国的借记卡和信用卡几乎是同步发展的。政府相关部门对银行卡产业定价进行指导,我国银行卡刷卡手续费经历了六次大的调整,最近一次发生在2016年。目前我国收单服务费已完全实现市场化,而发卡服务费、卡组织网络服务费费率则仍然规定了上限。
            
                    解构我国银行卡产业格局
            
                    发卡市场方面,我国借记卡市场已经成熟,信用卡市场也趋于成熟;收单市场方面,目前也已经成熟;清算市场方面,中国银联是我国唯一运营中的银行卡清算机构,外资则通过合资方式进入国内市场,目前运通已获得业务许可,万事达已获准筹备合资清算机构。此外,随着网络支付兴起,其他清算平台也对银行卡清算市场产生影响,如网联清算有限公司。
            
                    美国四家卡组织
            
                    全球重要的卡组织有六家:美国的Visa、Mastercard、美国运通、Discover,日本的JCB以及中国银联。我们以美国卡组织为例,观察了卡组织的经营情况和盈利能力,数据显示这是一门不错的生意。
            
                    投资建议
            
                    合资卡组织即将进入我国市场,我们提请投资者密切关注市场格局变化。银行方面我们继续维持行业“超配”评级。个股继续推荐工商银行、农业银行、邮储银行+宁波银行、常熟银行的“哑铃组合”。
            
                    风险提示
            
                    若宏观经济大幅下行,可能从多方面影响银行业。
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