国信证券--全市场流动性分析专题:资金北上放缓,利率显著上行【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    市场综述:资金北上放缓,利率显著上行总体来看,5月份全市场流动性略微偏紧。具体看,股票市场上5月份重要股东净减持额环比大幅上升,二级市场上成交热度依旧不高,基金股票仓位小幅下降,并且北上资金流入也有所放缓。金融市场上,虽然5月央行重启公开市场逆回购操作,并在三周内累计投放流动性1.31万亿元。但是从利率的角度看,5月份货币市场利率全线反弹,1年期、10年期国债利率同样出现了大幅的上行。实体经济方面,5月份金融数据维持强势,其中M1增速上行、M2增速持平,社融数据持续回升。
            
                    5月份以来人民币对一篮子货币贬值。美元指数持续下行。5月份G7利率仍然维持低位震荡,且目前处近两年来的低位。货币政策方面,4月份以来美日欧货币增速大幅上升,5月份美日欧三国央行资产规模仍在持续扩张中。总体来看,一方面是面对本次的疫情冲击,各国央行纷纷采取了刺激力度较大的宽松政策,并且短期来看疫情冲击并未消除,各国央行货币政策难以发生大幅的转向。另一方面我们也看到由于对基本面仍存在担忧,目前股票市场上成交热度依然不高,但当前全球以及我国经济已经出现不断修复的迹象,未来随着经济和企业盈利的进一步好转,股票市场的流动性或将得到较大幅度的改善。
            
                    股票市场流动性:成交依旧低迷,资金北上放缓虽然5月份权益市场上一级市场募资总额有所下降,股票型基金发行有所回暖,两融余额也出现了小幅的上升,但是5月份重要股东净减持额环比大幅上升,二级市场上成交热度依旧不高,基金股票仓位小幅下降,新增投资者数量环比持续下降,并且北上资金流入也有所放缓。
            
                    综合来看,我们认为5月份股票市场流动性在边际上略微偏紧。
            
                    金融市场流动性:利率显著上行,央行重启逆回购整体来看,5月份金融市场流动性略微偏紧。虽然5月最后一周央行重启暂停了37个工作日的公开市场逆回购操作,并在三周内累计投放流动性1.31万亿元。但是从利率的角度看,5月份货币市场利率全线反弹,1年期、10年期国债利率同样出现了大幅的上行。
            
                    实体经济流动性:社融维持强势,信用利差下行5月份金融数据维持强势,其中M1增速上行、M2增速持平,从结构上看,企业生产购销活动的明显改善,促进资金活化,尤其是基建项目投资、施工加快是推动M1增速大幅上升的主要因素。社融数据持续回升,从结构上看,人民币贷款、企业债券以及政府债券同比改善明显,对社融数据的贡献较大。5月以来企业信用利差持续下行。
            
                    全球流动性跟踪:G7利率低位震荡,海外央行持续扩表5月份人民币兑美元汇率走势震荡,对一篮子货币贬值,美元指数持续下行。5月份G7利率仍然维持低位震荡,且目前处近两年来的低位。
            
                    从利率的走势来看,5月份美日欧国债利率处于极低位运行。货币政策方面,4月份以来美日欧货币增速大幅上升,5月份美日欧三国央行资产规模仍在持续扩张中。
            
                    风险提示经济增长不及预期,基本面出现严重恶化。
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