广发证券--新能源汽车行业:双积分修正案落地,强化长期增长预期【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2020年双积分最终版公布,强化长期增长预期。2020年6月22日工信部等五部门发布双积分政策修正案,至此历时近一年,两度公开征求意见的新版双积分政策正式落地,进一步优化管理机制,目标解决2018-2020年销量拉动作用不足问题,强化2020-2023年增长预期。
            
                    现行机制问题:在2018-2020年双积分考核中出现积分大幅过剩,未能形成对销量拉动作用,导致2019-2020年增长停滞,主要原因包括①2018年以前年度没有新能源汽车积分比例考核要求,正积分供给较多;②电池能量密度和整车续航里程进步超预期,2018年单车积分从政策设想3分提升至3.9分,加剧积分过剩;③部分企业考虑技术、商务等合作因素存在低价交易现象。
            
                    新版政策细则:①2021-2023年新能源汽车积分比例提升至14%、16%、18%:积分比例提升强化长期增长预期,目标2025年提高乘用车渗透率至20%,2019年仅5%;②积分上限削减及公式调整:积分计算公式中引入续航里程、能量密度、百公里电耗等技术指标考核,纯电动单车积分上限从5分降至3.4分,大幅削减32%,同时计算公式从0.012×R+0.8调整为0.0056×R+0.4;③2021-2023年给予低油耗乘用车优惠系数0.5倍、0.3倍、0.2倍:修正案对低油耗乘用车积分优待,开放了新能源汽车之外传统乘用车节能技术,关注HEV等混动技术在中国市场应用;④新能源汽车积分结转比例由100%调整至50%:结转制度完善新能源汽车积分灵活性措施,降低积分供需失衡风险。
            
                    投资建议。6月初以来新能源汽车产业链排产回暖,预计中国销量三季度大幅转正,欧洲销量7月有望创新高。随着双积分制修正案落地,中国新能源汽车长期增长预期得到强化,重点推荐宁德时代、德方纳米、嘉元科技。
            
                    风险提示。新能源汽车销量不及预期;中游价格下跌超预期。
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