申港证券--基础化工行业周报:先正达集团有望加速国内农药产业变革【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    先正达集团及先正达集团中国正式成立,标志着“两化”农业板块整合完成。2020年1月中化集团和中国化工集团宣布将旗下农业资产注入新设立的“先正达集团”,完成资产重组后的先正达集团将包括先正达植保、先正达种子、安道麦和先正达集团中国。新成立的先正达集团拥有全球领先的专利和非专利农药研发实力,是全球第一大植保公司和第三大种子公司,在全球100多个国家和地区拥有4.8万名员工,年销售额达230亿美元。新成立的先正达集团中国是中国最大的农业投入品供应商以及领先的现代农业综合服务平台运营商,拥有近1.4万名员工,2019年销售额达59亿美元。
            
                    国内农药行业长期大而不强,先正达集团中国有望加速国内农药产业变革。我国已经是全球第一大农药生产国,农药原药产量占全球一半以上,对外出口比例超过70%,但多年来我国农药行业一直处于“多小散乱”状态,2011年开始我国就提出要通过并购整合推动农药龙头企业做大做强,但收效甚微,而先正达集团中国的成立将为推动我国农药行业整合提供新的契机。未来对于国内多数农药企业来说,主要发展方向:一是寻求伙伴,强强联合,共同做大做强;二是走差异化路线,深度聚焦某一种或几种作物,在农业服务领域形成无法被替代的优势。依托先正达集团先进技术和经验,国内优质农药企业有望发展成为全球巨头。我国农药行业内生发展困局:一是缺乏制剂销售渠道,难以开拓终端市场;二是走仿制路线,被跨国农药巨头专利所限制。先正达集团中国主要包括安道麦、先正达和扬农化工三大主体,未来协同性将显著提升,其中扬农化工是国内最优质的农药企业,未来有望优先承接先正达和安道麦的原药订单,在先正达集团中国框架内进一步完善产业链一体化。2019年扬农化工完成收购中化作物和农药公司后,大幅提升了农药研发实力和制剂销售能力,未来有望借鉴先正达和安道麦的农药研发和制剂销售经验,逐步发展成为国内乃是全球农药行业领军企业。
            
                    投资建议:我们认为,先正达集团及先正达集团中国成立后,随着各业务单元融合的不断深入,将加速国内农药产业变革,引领中国农药行业的发展。
            
                    投资策略及组合:建议继续关注行业优质白马龙头及成长属性较强的公司,本周推荐投资组合:扬农化工、华鲁恒升、新和成、利尔化学、万润股份各20%。
            
                    风险提示:原油价格大幅波动、产品价格持续下跌、下游市场需求疲软。
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