广发证券--农林牧渔行业2020年中期策略:猪价高位运行,看好饲料龙头份额持续提升【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    生猪养殖:猪价维持高位运行,供给拐点仍需等待。非洲猪瘟疫情导致产能大幅去化,2020年上半年生猪供给仍处于断档期,猪价维持高位运行。目前非洲猪瘟进入常态化发病阶段,整体疫情对产能的影响弱于之前“冲击波”式产能去化。4月份以后行业产能恢复开始加速,超高的养殖利润以及政策鼓励成为复产的重要动力来源,4月、5月全国能繁母猪存栏环比分别增长约5%和3.9%,产业内外资本加速流入明显。考虑出栏节奏影响滞后,生猪供给拐点仍需等待,年内猪价仍将高位运行。土地资源、资本投入、管理水平三大核心要素中,对于行业新进入者以及加速扩张的企业,最大的挑战还是来自于管理。我们还是想强调成本控制能力的重要性,否则周期上行期的扩张会成为下行期的严重负担,维持推荐业内成本控制标杆企业牧原股份、温氏股份,关注资本开支加速、硬件具备后发优势的新希望以及具备区位优势的天康生物。l肉禽养殖:新冠疫情冲击需求,关注黄羽肉鸡景气复苏。2月受新冠肺炎疫情冲击、活禽市场关闭等因素影响,禽类价格陷入低谷。2019年白羽肉鸡引种大幅恢复,预计今年下半年开始白羽肉鸡供给将逐步上升。黄羽鸡在消费习惯上更类似于猪肉,主要用于家庭消费和餐馆等中式烹饪,随着需求恢复以及行业自身产能调整,看好下半年黄羽肉鸡价格景气反转,建议关注立华股份、温氏股份等。l养殖配套:猪料需求趋势回暖,猪圆环疫苗等市场化品种弹性较大。生猪存栏趋势恢复利好猪料需求回升,禽养殖量仍将居于高位,水产饲料整体受益于国内水产价格景气上行。饲料行业属于典型的充分竞争行业,行业进入微利时代,之前过度依赖渠道营销的粗放发展方式难以再奏效。配方研发、专业化采购及运营、养殖全过程服务能力成为更重要因素,行业进入综合实力比拼阶段。板块投资思路为,公司逻辑重于行业逻辑,看好龙头海大集团份额持续提升。东北区域龙头禾丰牧业在专注饲料主业的基础之上,在肉禽、生猪养殖领域加强布局,看好公司优秀管理能力复制。养殖盈利仍处高位期间叠加生猪存栏逐步恢复,非必免品种弹性尤为明显,建议重点关注猪圆环疫苗销售情况。关注非瘟疫苗新品上市预期。建议关注中牧股份、普莱柯、瑞普生物、生物股份等。l种植业板块:粮食供给充足,关注转基因商业化推广预期。我国水稻连续多年处于供大于求的状态,进口量占总供给量不足2%,目前水稻已连续多年结余,阶段性过剩特征明显。2016年玉米开启供给侧改革,种植面积大幅调减,供需缺口逐步显现。经过3年的持续拍储,2020年国储库存已经降至5300万吨水平,看好玉米价格趋势上行。全球糖价向下风险有限,下半年重点关注巴西生产、出口、油价及汇率变化。杂交玉米种子库存去化程度优于杂交水稻,关注转基因安全证书发放以及商业化预期,建议关注隆平高科、荃银高科、登海种业等。l风险提示:农产品价格波动风险、疫病风险、自然灾害、食品安全等。
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