安信证券--银行业中期投资策略:蛰伏日久,当建奇功【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    我们认为银行板块在三季度是配置期,有绝对收益;四季度是潜在的收获期,阶段性或有估值修复和相对收益。考虑板块修复时个股的潜在弹性表现,首推优质龙头组合——“招宁平常兴”。
            
                    行业逻辑已经Pricein:1.银行作为后周期行业的影响滞后性;2.银行要向实体让利;3.宽信用导向下,至少上半年的货币金融数据将延续强势;4.疫情后的短时期内经济环比将明显改善。
            
                    市场为何迟迟不愿修复银行股估值:预期内的宽信用导向和疫情后的经济阶段反弹,并不能缓解对经济中长期走势的担忧。
            
                    不确定性一是内需是否可以持续改善,二是外需及中美关系如何演化,这两者都会受到潜在的疫情反复的干扰。
            
                    为何我们认为三季度配置,四季度收获:从宏观来看,上半年的强力信贷社融有望提振下半年的经济表现,下半年随着经济持续修复,市场对经济的评价和展望有望变得更加积极;从中微观来看,如果我们不考虑延期还本付息的那部分贷款,其余问题资产的不良生成高点可能就在三季度或四季度,而不良生成率见顶往往是银行股布局的重要信号;从交易层面来看,银行股的估值与仓位双低,提供了修复行情的必要非充分条件。
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