川财证券--钢铁行业中期策略报告:需求仍在高位,板块静待估值修复【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    钢材利润持续下滑,原料端上半年表现偏紧2020年上半年,钢铁行业利润低位收窄。受疫情冲击,需求暂停但供应持续,钢铁行业一季度表现低迷,1-3月粗钢产量增长1.2%,钢材生产利润环比下滑约200元/吨。随着4-5月份国内疫情好转,以及下游工地赶工、中间环节补库等需求释放,钢铁和周边众多工业品价格大幅度反弹。上半年原料价格表现强于成材,上游铁矿石、焦炭等供应未有明显增量。6月末,铁矿石价格重回100美金,焦化厂利润已达到300元/吨以上,超过钢材生产利润。
            
                    强基建贯穿全年,地产销售略超预期需求方面,根据今年政府工作报告测算,2020年基建投资增速将由去年的3%提高至13%-15%。跟踪周边水泥、挖掘机等产销数据,4-5月份以来表现爆发式增长,强基建需求预计能够贯穿全年。
            
                    地产方面,二季度房屋销售略超预期,房企5月份以来积极拿地。考虑拿地提前开工约半年,三季度房屋开工需求预计维持偏强。考虑房屋竣工滞后于开工2-3年,年内高竣工增速同样确定。但市场对地产预期整体偏弱,中长期地产需求持续性需跟踪三四季度房屋销售情况。整体来看,我们预计2020年需求仍能维持小幅正增长,但随着项目赶工褪去,5月份单月需求同比高增速难以重演。
            
                    原料端紧平衡难破,关注焦化去产能推进上半年铁矿石和焦炭等原料均表现较强。铁矿石方面,当前时点与2019年6-7月份非常相似。铁矿石供需基本面尚未发生趋势性逆转,但市场看多情绪降温,港口库存小幅回升。与2019年不同的是,去年巴西矿难结束后,铁矿石供应恢复确定性较强,但今年巴西供应恢复受到疫情干扰,供应回升确定性不高。矿价连续两年维持高位,关注相关标的河北宣工、金岭矿业。焦炭方面,2018年以来的焦化去产能陆续推进,年内关注徐州550万吨和山东2000万吨去产能情况。相关标的涉及:淮北矿业、金能科技、开滦股份等。
            
                    普钢关注估值修复,特钢业绩稳定普钢方面,钢价波动放缓,盈利底部支撑较强,板块估值有望等到修复,关注估值安全边际较高个股。相关标的:三钢闽光、南钢股份和宝钢股份;特钢品种差异化高,需求端进口替代与市场渗透并行,关注永兴材料、太钢不锈、中信特钢。
            
                    风险提示:需求变化、海内外疫情变化
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