申港证券--石油化工:焦炭未来上行空间有限【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    焦炭价格目前维持高位 焦炭价格自 5 月份以来呈上涨趋势。 6 月 4 日焦炭期货结算价最高达到本年度 高点 1962 元/吨,外加各地去产能陆续政策推进,下游钢铁产量提升拉动焦炭 价格上涨。截至 7 月 3 日,焦炭期货结算价格为 1874.5 元/吨。 供给: 开工率有序提升,库存维持低位点
            
                    目前国内焦炭产能为 6.6 亿吨,较去年同比增长 2.2%。自 2016 焦化行业 去产能政策推出至 2019 年,国内焦化产能降低 3000 万吨,小规模落后产 能出清。我国焦炭产能分散,国内产能主要分布在山西、河北等地。
            
                    产量方面,自 3 月份以来一直维持在 3800~3900 万吨/月左右水平,较去 年同期相比-2.3%。 2019 年总产量达 4.7 亿吨,同比增长 7.5%。我国近几 年的年焦炭产量占全球焦炭总产量的 60%以上。
            
                    受焦炭景气度上行的带动,复工以来焦化厂开工率总体走高。产能在 200 万吨/年以上焦企 5 月份开工率最高为 88.49%,为复工以来最高水平。产 能大于 200 万吨/年焦企库存由 3 月中旬 65 万吨左右降至不足 30 万吨。 需求: 直接下游主要为钢铁, 价格走势与钢铁关联度高
            
                    焦炭 2019 年表观消费量为 4.65 亿吨,同比上升 5%。国内焦炭产量满足 需求, 整体来看我国焦炭目前以出口为主。
            
                    焦炭下游单一, 主要用于高炉炼铁。焦炭价格与下游钢价走势关联度高。 短期钢铁产量攀升进而传导至焦炭维持良好利润。但随着进入钢铁生产季 节性淡季, 产量增速放缓, 钢价涨幅空间有限将影响焦炭价格再提高。 成本: 炼焦煤价格走势平稳,价差较高位徘徊              7 月 3 日河北地区炼焦煤主流价为 1363 元/吨,较上周同比上升 0.96%。 煤企开工率稳定,供应保持宽松,原材料价格走势基本平稳。              价差方面,自 4 月份触底后迅速反弹,当前价差在~400 元/吨较高位徘 徊, 盈利空间好,处于近五年中枢, 与 18 年 9 月的峰值 1000 尚有差距。
            
                    投资策略:
            
                    我们预计焦炭的价格在短期内维持稳定, 目前国内焦企库存、港口库存处 于低点,焦炉开工率维持高位,供给端炼焦煤价格波动较平稳支撑焦炭价 格。下游钢铁产量攀升,外加去产能政策逐步推进带动焦炭价格上涨,但 随着钢铁行业进入季节性淡季,我们认为焦炭价格上行空间有限。
            
                    建议关注:宝丰能源、金能科技 市场回顾: 本周中信石油石化指数涨 4.8,位列中信一级行业涨跌幅榜第 13 位;中信石 油石化三级行业涨幅排序: 其他石化 6.2%、 石油开采Ⅲ 5.1%、 工程服务 4.7%、 油品销售及仓储 3.8%、炼油 3.0%、 油田服务 0.0%。 本周股价涨幅前五: 沈 阳化工 20.7%、国际实业 12.2%、荣盛石化 10.4%、恒力石化 8.1%、 桐昆股 份 7.5%。 跌幅前五: 高科石化-7.8%、光正集团-4.4%、岳阳兴长-2.4%、大庆 华科-0.9%、海越能源-0.7%。 风险提示: 原油价格剧烈波动的风险,地缘政治加剧的风险,国际贸易政策变化的风险。
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