川财证券--金融行业点评:保险行业走势打破低迷【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件昨日,中国人寿涨停,中国人保、新华保险和中国太保涨幅分别高达4.76%、4.31%和4.17%。近日,除了领涨的西水股份、中国人保两只个股外,新华保险、中国太保、中国平安股价也均连涨3日,此外,中国人寿连涨2日。
            
                    点评随着未来中国保险业更加开放、国际外围市场巨幅震动、恐慌情绪蔓延等因素影响,去年8月以来,保险股表现持续低迷。上半年大幅跑输市场的保险板块,进入7月份后,走出了难得一见行情。
            
                    受疫情影响,往年作为传统“营销季”的一季度保险业零售遇冷,业绩目标面临较大压力。随着疫情影响逐渐减弱,经济复苏强于预期,重疾定义及发生率表修订带来的老产品销售小高峰等背景下,保险公司自身经营情况转好,保费恢复增长,基本面持续修复,支撑股价.上涨。
            
                    长期利率下行预期下,前期保险公司资产收益蒙上阴影。近期国债收益率走高及股权市场.上涨态势缓解了利率下行对险企内含价值侵蚀的担忧。政策层面,7月1日盘后,银保监会办公厅相继印发了《保险资金参与金融衍生产品交易办法》、《保险资金参与国债期货交易规定》和《保险资金参与股指期货交易规定》,鼓励保险资金稳健尝试多样化金融衍生品投资,并进一步规范了保险资金市场投资。在此背景下,头部险企有望采取更积极的投资策略,投.资超预期可能性加大。当前资本市场热度渐升,外界对今年保险公司资产收益充满想象。
            
                    年初至昨日,大盘上涨3.37%,保险板块下跌9.01%,连涨之后目前在所有二级行业中排名仍靠后,保险板块股价亦未回到疫情前水平。当前多数保险股PEV在1倍左右,历史来看,1倍PEV可作为保险股估值底线,历史.上估值区间在0.8-7倍,最低点出现在2014年.上半年0.8倍估值,历史最高PEV出现在2007年,一度达到7倍估值。整体来看,保险股极少跌破1倍估值,在股市表现低迷的2013上半年,PEV区间仍为1.2-1.4倍。市场轮动下,保险股有较大的估值修复空间。
            
                    风险提示:宏观经济 下行、政策推进不及预期
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