开源证券--电子行业点评报告:Micron营收盈利超预期,FY2020Q4展望乐观【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    FY2020Q3营收、毛利率均超预期,盈利水平环比大幅提高。
            
                    FY2020Q3Micron实现营收54亿美元,同比增加13.6%,环比增加13.3%,超出此前营收指引,主要原因系数据业务和移动业务的大幅增长。单季度毛利率达到33.2%,环比提高4.1个百分点,DRAM与NAND价格的上升以及产品结构的不断优化推动了毛利率的环比改善。非GAAP净利润为9.41亿美元,同比下降21.5%,环比增加82%,非GAAPEPS为0.82美元,相较于上一季度,公司盈利能力得到显著提高。
            
                    FY2020Q3嵌入式业务业绩略有下滑,其余部门增长强劲。
            
                    在业务结构方面,计算和网络业务的营收为22亿美元,环比增长13%,同比增长7%,主要受数据中心两位数增长的强劲推动。移动业务营收15亿美元,环比增长21%,同比增长30%,主要原因系LPDRAM出货量大幅度增长;存储业务的营收为10亿美元,环比增长17%,同比增长25%。嵌入式业务营收为6.75亿美元,环比下降3%,同比下降4%,主要受汽车需求不景气影响。DRAM/NAND技术不断进步,有望提供增长空间。在DRAM方面,Micron正在提升1Z技术,客户正在对该技术进行验证;另外公司在FY2021有望引进1-alpha节点技术;公司已开始提供首款高带宽DRAM样品。在NAND方面,本季度128层第一代RGNAND技术已向客户出货;公司在第二代RG节点方面也有良好的进展,到2020年底,RG产品将在NAND产品中占相当大的比重。另外Micron还在QLC方面持续进步。
            
                    2020H2终端市场能见度受限,但整体需求偏乐观。
            
                    受新冠疫情因素以及中美贸易影响,下半年终端市场能见度受限,难以判断下游客户库存。但整体需求偏乐观,数据中心市场广阔,下一代游戏机将推动DRAM和NAND业绩提升,5G有望推动智能手机销量增加,汽车领域的业务也有望恢复增长,但预计2020全年PC出货量将下滑。公司对FY2020Q4展望偏乐观,FY2020Q4预计营收57.5-62.5亿美元;非GAAP毛利率在34%-37%的范围内;非GAAP营业费用为8.25-8.75亿美元之间,非GAAPEPS在0.95-1.15区间内。Micron凭借其业界领先的产品组合,有望在将来的5G时代中取得先发优势。
            
                    存储器技术不断突破,行业呈回升趋势。
            
                    DRAM和NAND的技术近期均有较大突破。短期来看,数据中心服务器的需求旺盛,智能手机等消费电子市场有望回暖,预计存储器行业2020H2景气度较好,但受疫情影响行业2020H2仍存在不确定性。长远来看,存储半导体行业正处于周期的复苏阶段,再叠加5G+物联网的创新周期,行业有望回升提速。
            
                    风险提示:新冠疫情影响扩大、下游需求不及预期、同行竞争加剧。
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