长城证券--汽车行业周报2020第25期:6月狭义乘用车零售环比增长2.9%,豪华车市场份额创历史新高【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    投资要点:汽车板块本周上涨8.29%,跑赢沪深300指数0.7个百分点。
            
                    二级板块方面,汽车整车板块本周上涨7.76%,跑赢沪深300指数0.2个百分点。整车板块下,乘用车子版块上涨7.91%,跑赢沪深300指数0.4个百分点,客车子版块上涨7.50%,与沪深300指数持平,货车子版块上涨6.66%,跑输沪深300指数0.9个百分点。本周汽车零部件板块上涨8.02%,跑赢沪深300指数0.5个百分点;汽车服务板块上涨10.16%,跑赢沪深300指数2.6个百分点。本周沪深300指数表现强于上证综指0.2个百分点,汽车板块整体表现良好。本周汽车相关概念板块全部大幅上涨。
            
                    其中智能汽车上涨幅度最大,本周上涨12.9%。充电桩指数、传统汽车上涨幅度最小,本周上涨8.3%。其余新能源汽车、锂电池指数、汽车后市场、车联网分别为9.5%、10.3%、8.9%、10.0%。
            
                    6月狭义乘用车零售165.4万辆,环比增长2.9%。6月狭义乘用车市场零售达到165.4万辆,环比增长2.9%,由此实现3-6月的持续4个月零售环比增长。但6月零售同比下降6.2%,主要原因是19年6月国五低价甩货导致零售基数偏高的非正常情况。上半年全国乘用车市场销量的V 型走势体现出疫情后的促消费政策引导市场恢复效果良好,1-6月的全国狭义乘用车市场累计零售770万辆,零售同比累计下降23%,今年累计销量同比净减224万辆,约占去年零售总量11个百分点。今年零售下降主要是受到春节偏早和疫情因素的影响,分季度看,一季度同比减少208万辆,二季度同比减少只有17万辆。
            
                    6月新能源乘用车批发销量8.56万辆,同比下降34.9%,环比增长20.1%。
            
                    其中插电混动销量1.77万辆,同比下降11%。纯电动的批发销量6.7万辆,同比下降40%。受特斯拉的影响,6月A 级及以下电动车同比下降56%,B 级及以上电动车同比增长8倍。6月独资与合资新能源表现较强,成为新能源车市重要力量。2020年上半年的新能源车市场低迷首要原因是受基数偏高的影响。2019年6月底是新能源车补贴锐减的时间节点,400公里以上车型综合补贴从3月的7.5万降到二季度的4.5万,随后再降到2.5万的低额补贴,低于欧美新能源补贴的中位水平。新能源车销量从补贴转向市场的硬着陆,销量下滑压力急剧增大。
            
                    新车消费高端化趋势明显,豪华车市场份额创历史新高。6月豪华车零售同比增长27%,环比增长9%,市场份额创出14.9%的历史新高。6月主流合资品牌零售同比下降7%,环比增长3%;但自主品牌总体压力较大,6月零售同比下降16%,且环比5月持平,市场份额32%,创出了近年来的新低。主要原因是消费升级所带来的新车消费高端化,2020年上半年8万元以下乘用车市场零售量下降63%,远大于总体市场下降33%的幅度。
            
                    8万元以下购车意愿占比,从2017年至2020年的分别是:28%、25%、19%、16%。另外,疫情对高端收入者冲击较小,高端车的补偿性消费弹性高于中低端车;各地刺激汽车消费政策倾向换购/增购,而换购/增购的消费群体更倾向于购买豪华车。这两点也是推动豪华车市场份额创历史新高的重要因素。
            
                    投资建议:20Q1汽车行业到达了“业绩+估值+机构持仓+销量”四重底状态。随着国内疫情基本控制、5月海外产业重启,最坏时刻已经过去,汽车产业链标的估值和盈利将双提升,迎来戴维斯双击,建议超配汽车产业链优质标的。整车板块推荐吉利汽车、广汽集团;零部件板块方面价值蓝筹股推荐华域汽车、福耀玻璃,成长股推荐万里扬、伯特利、远东传动。
            
                    风险提示:宏观经济加速下行;国内车市低迷;海外疫情控制不力;新能源汽车销量加速下滑。
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