华安证券--传媒行业:影院开业预期兑现后,爆款内容成为核心逻辑【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    影视板块:国家电影局发布《通知》,低风险地区在电影院各项防控措施有效落实到位的前提下,可于7月20日有序恢复开放营业。我们判断,8-9月份在电影院开放的初期,受到电影院上座率的限制,以及优质影片的缺席,国内整体票房将为历史同期的20-30%左右。10月份,随着国庆档的开启,以及电影院的常态化防控措施得到逐步的验证,上座率预计将恢复到往年同期水平,届时上半年积压的优质电影将扎堆上映,电影板块有望迎来迟到的“报复性消费”。
            
                    我们认为,此次《通知》属于预期落地,A股电影板块在开业预期兑现后,叠加初期票房数据或将较为低迷,因此板块短期表现承压。而电影产业真正的“报复性消费”有望出现在10月份的国庆档。因此,后续电影板块的主要逻辑将转变为爆款内容对于观影需求的修复和板块关注度的提升。
            
                    游戏板块:我们继续看好游戏作为优质赛道体现出良好现金流和稳定需求的特性。在疫情影响下,游戏公司上半年业绩确定性较强,下半年在密集的新游发布下,全年业绩有望保持快速增长。而手游精品化和云游戏,是未来继续驱动游戏公司ARPU和用户规模增长的长期核心逻辑。建议重点关注具有强劲研发实力与丰富项目储备的稳健增长公司,包括:三七互娱、完美世界、世纪华通、吉比特。
            
                    风险提示:
            
                    相关公司游戏流水不达预期的风险相关
            
                    公司影视和综艺内容节目上线延后的风险
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