华安证券--传媒行业：ChinaJoy开幕，线下娱乐逐步恢复常态【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周行情梳理：行业整体表现较为平淡本周上证综指、深证成指、创业板指、传媒互联网板块指数（中信）涨跌幅分别为0.71%、1.27%、1.89%、1.35%。本周传媒互联网板块涨幅最大的十只个股：引力传媒、宣亚国际、省广集团、美盛文化、佳云科技、焦点科技、凯撒文化、广博股份、中文在线、天龙集团。跌幅最大的十只个股：
            
                    宝通科技、电魂网络、全通教育、*ST长城、富春股份、分众传媒、*ST中昌、上海电影、光线传媒、奥飞娱乐。
            
                    本周主要观点：
            
                    线下娱乐逐步恢复常态，国庆档有望迎来“报复性消费”本周末ChinaJoy2020在上海正式开幕，以及之前的影院复工和上海电影节开幕，我们可以看到在国内疫情逐步得到控制的情况下，线下娱乐正逐渐回归常态。但恢复到去年同期水平还需一定时日，以电影为例，影院复工第一周票房为1.1亿，本周（截至周六）票房为1.4亿，分别是去年同期水平的7.9%和7.5%。受到限制上座率和优质影片缺席的影响，我们判断，8-9月份在电影院开放的初期，国内整体票房将为历史同期的20-30%左右。10月份，随着国庆档的开启，以及电影院的常态化防控措施得到逐步的验证，上座率预计将恢复到往年同期水平，届时上半年积压的优质电影将扎堆上映，电影板块有望迎来迟到的“报复性消费”。因此，后续电影板块的主要逻辑将转变为爆款内容对于观影需求的修复和板块关注度的提升。建议重点关注:光线传媒、华谊兄弟、中国电影、上海电影和万达电影。
            
                    市场风险偏好有所降低，继续推荐基本面稳健的线上娱乐板块受外部局势不确定性因素影响短期市场波动性增大，风险偏好的降低使得市场更加注重行业或公司基本面层面的确定性。而以游戏和互联网视频为代表的线上娱乐，无论是从运行数据和业绩来看，今年的确定性都较高。
            
                    综合游戏的流水和视频网站的点击量来看，虽然在5、6月份较疫情高峰期出现一定程度的下滑，但没有出现断崖式下跌的态势，提示目前线上娱乐板块整体维持在较为景气的区间。此外，在市场集中度不断提升的背景下，游戏和互联网视频板块中的龙头公司Q2业绩有望继续维持较高的正增长。
            
                    建议重点关注：芒果超媒，三七互娱，完美世界和吉比特。
            
                    风险提示：
            
                    相关公司游戏流水不达预期的风险电影票房不及预期的风险
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