广发证券--纺织服装行业全球观察之盟可睐：盟可睐20H1：上半年业绩下挫，中国区实现双位数增长【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    公司公布20H1业绩（2020.1.1-2020.6.30），二季度业绩加速下挫。
            
                    （1）收入：20H1收入为4.03亿欧元，YOY-29.27%，其中20Q1收入3.10亿欧元，YOY-18.07%，20Q2收入0.93亿欧元，YOY-51.37%。
            
                    （2）净利润：20H1净利润为-0.32亿欧元，YOY-145.20%。
            
                    （3）毛利率：20H1毛利率为69.31%，同比降低7.35个PCT，主要是清理库存所致。
            
                    （4）营业利润率：20H1营业利润率为-8.80%，同比降低26.79个PCT。
            
                    （5）净利率：20H1净利率为-7.84%，同比降低20.12个PCT。
            
                    （6）销售费用率：20H1销售费用率为47.34%，同比提高11.17个PCT。
            
                    （7）管理费用率：20H1管理费用率为19.78%，同比提高7.23个PCT。分渠道看，公司20H1直营收入3.01亿欧元，YOY-31.00%，其中二季度同比下降57.00%，直营可比店均下降38.00%，但线上收入实现双位数增长；经销收入1.03亿欧元，YOY-23.00%，已包含多余存货的影响，经销渠道的线上收入增速也达到双位数。上半年，直营渠道店铺数为213个，YOY+8.67%，经销渠道店铺数为63个，YOY+5.00%。公司计划关闭在意大利的一些店铺，把现有店铺面积扩大一倍，并在一些新的国家开设门店；亚洲方面，公司在香港也有关店计划；美国方面，公司计划在卡尔加里、温哥华、多伦多、以及布鲁明黛的一个山谷入口处增加零售店。分地区看，因各国政府抵抗疫情所采取的相关措施，20H1公司关闭了超过半数的商店。上半年，意大利市场销售收入为0.42亿欧元，YOY-38.83%；除意大利以外的泛欧洲区域销售收入为1.30亿欧元，YOY-23.03%；北美市场销售收入为0.50亿欧元，YOY-40.43%；亚洲及其他地方市场销售收入为1.82亿欧元，YOY-27.12%。其中，意大利市场因商店陆续关闭、客流量不足等原因，销售表现不佳；除意大利以外的泛欧洲区域业绩稍好，尤其是在德国和斯堪的纳维亚半岛；日本和港澳地区与亚洲其他地区相比表现较差，中国大陆市场实现了双位数增长，尤其是在六月份；北美市场出现大幅下降，加拿大和美国表现近似。
            
                    未来展望。公司正不断发展并加速变革，逐渐向数字化导向转型。疫情期间，人们的消费态度和消费习惯正在发生转变，逐渐向线上迁移，公司计划建立全新数字化部门以更好地吸收和发展电商模式，根据客户体验的独特性和个性建造新的网站，并于明年开始运营。新网站将考虑支付方式方面的改变，并增加3D网站浏览技术的应用。目前，公司已通过直播方式进行宣传，吸引了3200万观众观看，并已在新网络平台上投入资金。
            
                    风险提示：新冠疫情反复；折扣压力上升。
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