浙商证券--餐饮行业时代性大趋势系列：餐饮行业投资研究，利空出尽业绩拐点，海底捞和九毛九机会涌现【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    为什么这个时间点推荐关注海底捞、九毛九1、利空出尽。1）企业盈利利空出尽。上半年餐饮行业受疫情影响暂停营业逾40天，对上市公司业绩造成较大冲击，海底捞20H1收入同比-20%，预计亏损9-10亿元（去年同期盈利9.1亿元），九毛九20H1预告收入同比-23%，预计亏损不超过1.2亿元（去年同期盈利1亿元），我们认为，企业盈利最坏时光已过；2）食品安全事件利空出尽。近期海底捞与九毛九均有零零星星与食品安全相关的负面新闻，我们认为，事件发生存在一定偶然性因素，不影响公司发展大局。
            
                    2、业绩拐点。1）从门店指标来看，海底捞从3月份开始，月均新开店30-40家，依据海底捞APP统计，截止七月底，约有920多家，如果算上未录入系统的门店，门店数量近千家，上半年门店数量同比增长超过50%；九毛九上半年新增门店数量较快，单月新开店数均超过去年同期水平，表现优异。2）从门店收入与翻台来看，九毛九先于海底捞恢复，这与我们判断疫情之后餐饮恢复的顺序：婚庆商务——时尚快餐——休闲聚餐相一致；目前，海底捞与九毛九持续恢复中，且恢复情况有望超预期。3）从疫情因素来看，目前国内疫情已基本控制，仅有少数点状爆发，对整体餐饮行业利好。
            
                    3、筹码锁定。1）大股东持股比重。海底捞（大股东占84%）与九毛九（大股东68%）的大股东持股比例较高；2）长线资金较多，基本盘稳定。投资海底捞和九毛九的长线资金较多，利空出尽+业绩拐点出现，更易于触发单边行情。
            
                    4、看长做短。1）餐饮与餐饮供应链变革是时代性机遇。餐饮是社零中单一体量最大，增速快，高度分散亟待整合的好行业，大企业在成本和效率开始不断碾压小企业，随着移动支付普及+餐饮食材可扣税，加速餐饮连锁化进程。如果把这个时代性机遇聚焦到标的上，首选海底捞和九毛九；2）多年的积累，海底捞与九毛九有具备把握机遇的资源和禀赋。二者均在食材供应链和运营机制管理上，打造了一套较为成熟且符合自身模式的体系，完成了从小作坊到工业化，再到品牌化的进程。1、疫情对线下环境影响的风险线下客流量恢复进展、商场等公共场所管控措施等存在不确定性，如果疫情防控情况出现变动，则对餐饮门店经营产生较大影响。
            
                    2、社零增速不及预期的风险如果社会零售增速持续放缓，则容易导致公司成长压力大、行业竞争加剧等。
            
                    3、自身发展不及预期的风险如果品牌、客户、渠道等拓展工作未取得预期效果，则对经营战略和经营业绩会产生较大影响。
            
                    4、其他风险如行业技术更新换代、公司人才流失等。
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