中国银河--保险行业：6月保费环比改善明显，产品升级聚焦价值增长【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    1．事件中国银保监会披露2020年6月保险行业保费收入及相关经营指标数据。
            
                    2．我们的分析与判断2020年1-6月行业保费同比稳健增长，健康险增速表现依旧靓丽。2020年1-6月，保险行业累计实现原保费收入27186.24亿元，同比增长6.46%，增速较前5月进一步改善。其中，寿险保费15618.92亿元，同比增长3.94%；健康险保费4759.69亿元，同比增长19.71%；意外险保费600.17亿元，同比减少6.37%；产险保费6207.46亿元，同比增长5.34%。单月保费数据来看，保险行业保费同比持续增长，环比改善明显。2020年6月单月，保险行业实现原保险保费4122.44亿元，同比增长11.93%，延续4-5月以来的快速增长态势，环比增长29.74%，较5月改善明显。各类险种保费同比、环比均实现不同程度增长。2020年6月单月，寿险业务实现保费收入1984.30亿元，同比增长11.79%，环比增长36.68%；健康险业务实现保费收入832.89亿元，同比增长17.14%，环比增长31.45%；意外险业务实现保费收入110.77亿元，同比增长1.62%，环比增长16.37%；产险业务实现保费收入1194.48亿元，同比增长9.79%，环比增长19.84%。
            
                    保险行业资产规模稳健增长，固定收益类和权益类资产1配置比重均有所增加。截至2020年6月末，保险行业总资产21.98万亿元，较年初增长6.88%；净资产2.57万亿元，较年初增长3.47%；资金运用余额20.13万亿元，较年初增长8.63%。随着市场行情与政策环境变化,保险行业资产配置结构不断调整。险企固定收益类和权益类资产配置比重上升，其他投资配置比重下降。截至2020年6月末，固定收益类资产配置比例48.62%，较年初增加0.44个百分点；权益类资产配置比例13.33%，较年初增加0.18个百分点；其他类投资比例38.05%，较年初减少0.62个百分点。
            
                    受产品升级和代理人增员带动销售影响，上市险企6月单月保费同比持续增长，环比上涨幅度较大。2020年6月单月，5家上市险企累计实现原保费收入2282.01亿元，同比增长7.52%，增速略有收窄，环比增长31.99%，远超5月单月保费表现（MOM：+1.39%）。其中，寿险保费收入1453.03亿元，同比增长5.65%，环比增长42.76%；产险保费收入828.97亿元，同比增长10.98%，环比增长16.56%。单个上市险企来看，5家上市险企单月保费同环比均有增长。2020年6月单月，中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险和中国人保保费同比分别增长7.90%、2.83%、3.91%、25.92%和9.65%，环比分别增长1.50%、80.01%、36.90%、71.42%和26.95%。2020年二季度以来，上市险企聚焦保障型产品销售与升级，叠加代理人增员活动开展，持续助力保费增长和价值修复。中国平安推出守护百分百产品，兼顾满期给付与终身保障，性价比突出；中国人寿升级“康宁”系列，上线康宁保A/B款，组合保障责任覆盖120种重大疾病，保障与赔付各具特色、灵活度高；中国太保升级金福人生，覆盖105种重疾，55种轻症，并对成人失能以及10种老年人高发特定重疾额外给付；新华保险发力健康类和保障类产品以及高价值的年金型产品，主打健康无忧宜家版，同时启动寿险与康养业务协同工作，推出颐养金生终身年金险产品。部分上市险企新单保费同比持续下滑，压力仍存。2020年6月单月，中国平安个险新单保费90.50亿元，同比减少15.50%，环比减少13.89%；2020Q2，中国太保单季新单保费70.43亿元，同比下降20.5%，降幅较2020Q1有所收窄，环比下降幅度达41.4%。
            
                    3．投资建议新冠疫情防控取得重要成效，代理人线下展业稳步推进，疫情刺激居民风险保障意识增强，险企加大增员激励，拓展保障型产品销售力度，负债端改善。长债收益率筑底反弹，险企投资端改善可期。当前价格对应板块2020年P/EV在0.63-1.00倍之间，估值处于历史低位，性价比高，建议关注板块配置价值。推荐顺序为：新华保险（601336.SH）、中国人寿（601628.SH）、中国平安（601318.SH）、中国太保（601601.SH）。
            
                    4．风险提示长端利率曲线下移超预期的风险，保险产品销售不及预期的风险。
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