广发证券--有色金属行业：关注钴价格上涨，产业链或将补库【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件：8月3日无锡钴价指数上涨6.87%至295.5元/千克；MB欧洲电钴价格上涨，同时MB上周报道，部分供应商已经拒绝在14美金/磅位置进行销售。据安泰科：截至上周末，硫酸钴报价已上涨至5.2-5.3万元/吨，下游厂商很难低于5万元/吨的价格采购；主流四氧化三钴报价上涨；钴酸锂生产企业成交价提高至20-20.5万元/吨；三元前驱体成交价提高至7.3-7.6万元/吨；并预测后市价格可能进一步上涨。
            
                    钴产品价格全面上涨，产业链或补库，钴价有望持续上行。主要钴产品价格全面上涨，我们认为具体原因主要是：需求向好；非洲疫情发展或将持续影响钴供应，一是，刚果金疫情逐步向矿山蔓延，致使其生产受到影响，同时手抓矿量亦下降；二是，疫情在南非等国家扩散，导致钴原料运输困难。目前，钴下游相关产品如钴酸锂、三元前驱体价格也上涨，表明下游需求企业接受上游涨价；同时因钴原料进口受限，国内钴行业库存偏低，产业链或将补库，有望带动钴价持续上行。
            
                    3C需求向好，同时动力电池用钴量将不断增长。5G手机渗透率提升，带动钴需求。根据中国通信院公布的数据，2020年6月，国内市场5G手机出货量1751.3万部，占同期手机出货量的61.2%；上市新机型24款，占同期手机上市新机型数量的51.1%。1-6月，国内市场5G手机累计出货量6359.7万部、上市新机型累计105款，占比分别为41.5%和48.6%。预计下半年随着5G商用带来的换机潮以及单机带电量提升，将有效带动钴需求的增长。另外，宝马和特斯拉购买钴的动作，清晰表明，钴仍然是动力电池的重要原料，未来用量预计将不断增加。钴行业供需边际偏紧，我们预计有望持续推动钴价上行。
            
                    钴行业企业有望受益于钴原料系数和价格上涨。钴价与原料折扣系数的上涨，将使钴行业企业明显受益。其中寒锐钴业2019年销售钴产品7357.28吨，钴业务收入占比达到76.7%。华友钴业2019年完成钴产品总量28,305吨（含受托加工4,998吨），销售钴产品24,651吨。洛阳钼业持有TFM铜钴矿80%权益，公司2019年钴金属产量1.61万吨，为全球第二大钴生产商。盛屯矿业，2019年生产钴产品3810.82吨，销售3684.81吨。
            
                    投资建议：刚果（金）供应或将受疫情影响，电池消费需求向好，供需趋紧，钴价有望上行，建议关注钴行业公司，寒锐钴业、华友钴业、洛阳钼业、盛屯矿业等。
            
                    风险提示。动力电池需求不及预期；新冠疫情的不确定性可能造成钴价的波动；行业公司现金流恶化。
c16e8560-a4b5-46ce-987b-345a9e1d651b.pdf