华西证券--建材行业周报：水泥渐出淡季，推荐早周期和玻纤【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    华东熟料涨价，水泥淡季结束。由于雨水影响减弱，需求逐渐恢复，本周长三角地区熟料价格回升20元至340元/吨（装船价），同时部分企业和独立粉磨站已试探性上调水泥价格20元/吨。我们认为此轮涨价标志着华东水泥淡季已逐渐结束，预计未来两周内华东主要地区水泥价格将开启上涨窗口。
            
                    旺季弹性仍可期，板块配置价值仍高。新冠疫情及雨季使得淡季水泥价格降幅较大，目前长三角水泥价格低于去年同期40-60元/吨，但参考2019年广东、江西、湖南等地表现，我们合理假设在需求集中释放背景下，旺季水泥价格实现较大涨幅可能性较大，因此板块目前的配置价值凸显。年度继续首推西北水泥，区域需求未来2-3年将拥有较大弹性，而目前甘肃、宁夏、青海、新疆等地水泥价格均高于去年同期，全年及未来2-3年有望实现量价齐升。推荐祁连山、宁夏建材，天山股份产业受益。华东长三角中期内供需格局预计维持稳定，推荐核心资产海螺水泥，及成长性优异的“小海螺”上峰水泥。另外湖北Q1遭遇疫情，Q2遭遇雨季，因此H1需求、价格较为疲软，但考虑到国家为支持当地经济复苏已追加投资重点项目，当地中期需求增速预计将上修，同时Q3起突发因素消失后，当地水泥需求、价格将出现环比明显改善，布局2021年推荐华新水泥。
            
                    早周期防水、外加剂同样受益。在赶工需求释放背景下，同为早周期的防水、外加剂行业或与水泥类似，Q3需求增速将环比改善，其中苏博特7月江苏泰兴基地投产，生产的聚羧酸减水剂最新的9系产品（之前此型号有产能瓶颈），销量环比增幅或更加显著。此外，在经历了前期的上涨后，7月底环氧乙烷价格下滑至7000元/吨左右（低于Q1下降前500元/吨左右），同时沥青价格基本趋稳，判断防水、外加剂企业Q3成本压力有限，进一步助力业绩增速。推荐东方雨虹、科顺股份、凯伦股份、苏博特（建材、化工联合覆盖）、垒知集团。
            
                    顺周期推荐玻纤行业。玻纤行业受益于国内经济改善，另外海外Q3也有改善可能性或与国内形成共振，行业目前短周期处于库存去化阶段，推荐顺周期玻纤龙头中国巨石、中材科技（建材、电新联合覆盖），长海股份产业受益。
            
                    风险提示 疫情反弹，系统性风险。
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