渤海证券--餐饮旅游行业月报：跨省团队旅游恢复7月离岛免税快速增长【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    行业涨跌幅位于全部一级行业首位2020年7月沪深300指数上涨12.75%，申万休闲服务行业上涨41.39%，行业跑赢市场28.64个百分点，位列全部申万28个一级行业第1位。其中，景点上涨7.72%，旅游综合上涨53.38%，酒店上涨21.37%，餐饮上涨10.29%，其他休闲服务上涨24.32%。截至2020年7月底，餐饮旅游行业市盈率为119.73倍（整体法，TTM），高于上月末的84.33倍，较沪深300的估值溢价率为855.43%，绝对估值和估值溢价持续上升。l整体防控形势向好，新疆辽宁有所反复截至7月31日，全国累计确诊病例88122例，较6月底增加2890人，不含港澳台现存确诊人数768例，累计确治愈81227例。虽然整体防控趋势向好，但是6月起，北京、新疆和大连的疫情有所反复，因此新增确诊人数有一定程度反弹。目前大陆现存确诊人数最多地区为新疆，共有547人，第二多省份为辽宁，共79人。此外全国共有19个省份现存确诊人数为0，较7月有所改善。l跨省团队旅游恢复，景区游客承载量上调7月14日，文旅部发布了《关于推进旅游企业扩大复工复业有关事项的通知》，通知中提到经当地同意后，可恢复旅行社及在线旅游企业经营跨省团队旅游及“机票+酒店”业务，同时调整旅游景区限量措施，接待游客量由不得超过最大承载量的30%调至50%，但是仍要继续贯彻落实“限量、预约、错峰”要求。本次通知的发布正值暑假到来之际，跨省团队游的开放也有助于推动行业整体的复苏，使得行业的复工复产有了实质效果，大众强烈的出游意愿也有望得到释放。l国外疫情无明显改善，出境游数据大幅下滑进入下半年后，国外疫情的发展情况仍旧不乐观，近几月疫情在全球依然快速蔓延。截至8月3号除中国外全球累计确诊已经突破1800万例，这一数据较7月底提升将近800万例。全球共有5个国家病例超过10万人，其中美国、巴西和印度已经突破百万人次，整体情况并无明显改善。受到疫情和航运政策的影响，我国国际航线客运量今年以来有明显下滑。根据民航局统计，今年2月-5月国际航线客运量分别为105.2、55.2、7.7和10.5万人次，同比下降了82.4%、90.9%、98.7%和98.26%。具体目的地来看，今年上半年赴港游客共268.12万人次，同比下滑90.28%，其中二季度每月人次不足1万。今年前六月赴日本游客102.29万人次，同比下滑77.43%，其中二季度总计不超过500人次因此考虑国外疫情发展情况，出境游市场的复苏仍需        要更多时间。l受政策调整利好离岛免税7月快速增长6月29日，财政部海关总署税务总局共同发布《关于海南离岛旅客免税购物政策的公告》，自2020年7月1日起执行。公告中明确离岛旅客每年每人免税购物额度增加值10万元人民币，并且不限次数；扩大了免税品商品种类，从此前的38项增加到45项；除化妆品、手机和酒类商品外不限制购买次数；具有免税品经销资格的经营主体可按规定参与海南离岛免税经营，同时取消单件商品价格不得超出8000的限制。受到新政策的带动，离岛免税在7月迎来了快速增长。根据海关总署数据，7月1日到27日离岛免税销售金额22.19亿元、购物旅客28.10万人次，较去年同期分别增长234.19%、42.71%，环比分别增长45.51%和12.65%。lQ1酒店出租率受疫情影响大幅下滑华住2020年一季度RevPAR为75元，同比下降58.1%；锦江Q1的RevPAR为67.94元，同比下降52.75%；首旅如家全部酒店RevPAR为54元，比去年同期下降了61.7%，可以看出三大酒店集团数据均受到疫情影响，其中平均房价和出租率均有不同程度的下滑。开业情况方面，截至20年Q1华住新开业酒店296家，净增开业220家；锦江新开业酒店253家，净开业133家，首旅新开业酒店62家。储备数量方面，华住共有未开业酒店2334家，锦江共有签约未开业酒店13287家，首旅储备酒店672家。虽然一季度整体数据不乐观，但是三大酒店集团均在开店以及储备酒店上均有发力。l投资建议随着全国高考和中考陆续结束，行业已经正式迈入传统暑期旺季，跨省团队旅游的恢复以及景区游客限流上调对行业的复苏有积极影响。虽然当下国内旅游行业的管控措施得到进一步放开，但行业后续的发展仍然需要关注疫情进展情况，因此我们维持行业“中性”的投资评级，从长期角度仍然推荐以下几条投资主线：1）逻辑清晰且壁垒较强的免税行业；2）关注估值处于低点且具备较大弹性的酒店行业龙头；3）对门票收入依赖较低且具备异地复制能力的优质景区类公司。综上，我们推荐中国中免（601888）、锦江酒店（600754）以及宋城演艺（300144）。l风险提示疫情持续恶化，宏观经济低迷，行业重大政策变化。
1a3d1b38-7cac-4c07-a35c-47961ce0d2c0.pdf