华安证券--传媒行业周报：短期打压影响有限，长期文化输出逻辑不变【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    上周上证综指、深证成指、创业板指、传媒互联网板块指数（中信）涨跌幅分别为1.33%、0.08%、-1.63%、-1.82%。
            
                    上周传媒互联网板块涨幅最大的十只个股：恺英网络、*ST当代、华谊兄弟、浙数文化、思美传媒、新华网、*ST天娱、歌华有线、华策影视、广电网络。
            
                    跌幅最大的十只个股：富春股份、利欧股份、中文在线、紫天科技、世纪华通、顺网科技、天龙集团、宝通科技、盛天网络、电魂网络。
            
                    主要观点本周传媒板块主要关注的是美国政府对于中国互联网公司及应用的封禁。本周五，特朗普签署行政令，45天后禁止美国公司与字节跳动、微信进行商业往来。截至周日，TikTok的交易仍在谈判中，由于此事并非单纯商业谈判，牵扯政治让该笔交易最终结果扑朔迷离，字节跳动也发文称将就TikTok被无端封禁一事诉诸法院，起诉特朗普政府。腾讯方面则发布公告称正在评估该行政命令对公司的影响。
            
                    我们认为，这是美国政府用国家安全等借口，以打压目前中国文化产品的输出，从而达到其一定的政治目的。但是，文化产品出海的趋势长期不变，并且这一轮打压短期内对市场的影响也有限。
            
                    首先，对于文化产品出海，我们认为背后有两个基本逻辑：
            
                    1、利用文化产品边际成本递减的特性。以电影为例，好莱坞电影由于其全球发行的能力，使动辄制作成本上亿美金的电影依然可以收回成本，而中国电影主打国内市场，依靠院线的商业模式也较单一，制作成本无法到达好莱坞的体量，从而在商业片的制作水准上有较大差距。同理，若是影视作品成功出海，影视公司的业绩与估值都将提升，但是目前影视出海程度较低；
            
                    2、国内市场有限并且竞争激烈。以游戏为例，自2018年12月版号恢复发放以来，监管机构以总量控制，鼓励精品为导向，大幅削减了版号数量，更多游戏公司考虑出海释放产能。
            
                    中长期来看，文化产品出海的两个基本逻辑没有变化，并且由于经济基础决定上层建筑，随着中国经济发展，国际影响力持续增加，文化产品出海也是不可阻挡的趋势。此次TikTok和微信受到美国政府的打压，侧面验证了国内互联网公司输出中国主流价值观的可行性和有效性，是十八大以来提出的“文化自信”强有力的体现。
            
                    风险提示监管政策趋严超预期；意识形态管理超预期；票房增速不及预期；宏观经济增速不及预期；游戏版号发放不及预期；国际政治影响超预期。
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