中国银河--影视行业专题报告：院线有序复工，关注电影行业投资机会【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    复工率达到 66.63%，票房缓慢恢复 根据猫眼电影专业版数据，截止 8 月 6 日，全国已有 7560 家 影院复工，复工率达到 66.63%。影院复工第二周（ 2020 年 7 月 27 日-2020 年 8 月 2 日）票房为 1.77 亿，较首周环比增长 81.23%， 观影人次达到 691.4 万，环比增长 63.88%。影院复工两周以来， 热门影片陆续定档，截止 8 月 6 日， 8 月份已有 40 部新片定档。 在目前已定档影片中，猫眼想看指数超过万人的电影有 11 部。我 们认为，未来随着影片陆续定档，上映新片数量的增加将促进观影 人次的持续增长，影院票房恢复可期。
            
                    同档期竞品大幅下降，内容储备丰富影视公司有望率先复苏 由于疫情原因，多数电影未能如期上映，同档期竞品数量大幅 下降。目前 8 月定档新片达到 40 部，国庆档已有 3 部电影定档， 新片上映数量低于往年同期。具有优质作品储备的影视内容公司业 绩有望率先企稳。据影视类上市公司 2019 年报披露，目前阶段， 光线传媒预计有 13 部电影即将上映，北京文化、中国电影、华谊 兄弟、万达电影也有多部影片计划于 2020 年上映。
            
                    院线业绩复苏相对滞后，集中度提升有助于未来长期发展 2020 年上半年受疫情影响，影院暂停营业，收入大幅下降， 影视行业公司亏损较大。由于院线刚性成本较大，短期时间内复工 票房收入不足以弥补亏损，预计实现盈亏平衡尚需时间。此外，疫 情期间多数小型连锁影院倒闭，行业加速出清，企业集中度的稳步 提升将提高市场内现有公司的收益表现，且头部公司将继续发挥一 定的规模优势和品牌优势，未来借助营销创新、技术创新、优质内 容等增强差异化的竞争优势。 我们预计 2020 年下半年票房约为 162.43~216.57 亿元左右，全年票房约为 184.83~238.97 亿元左右。 随着影视行业复工有序推进和市场观影热度不断恢复，下半年影视 行业将逐渐复苏。
            
                    投资建议
            
                    随着疫情逐渐好转，影视行业复产复工工作有序推进，且相 关部门已发布对电影行业的税费支持政策，后续有望出台落地更 多支持政策，行业有望持续回暖，走出低谷。同时，疫情期间大 量影视公司停业注销，行业集中度有望持续提升，建议关注内容 储备丰富和内容质量较高的影视龙头公司。推荐标的：光线传媒 （ 300251.SZ）及全产业链布局的中国电影（ 600977.SH）、万达 电影（ 002739.SZ）、横店影视（ 603103.SH），同时关注、北京 文化（ 000802.SZ）、华谊兄弟（ 300027.SZ）等。
            
                    风险提示 市场竞争加剧的风险，政策监管趋严的风险，公共卫生风 险，电影票房不及预期的风险等。
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